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博文
559专栏 A股市场的诚信缺失最为严重——股市首席评论
华东师范大学企业与经济发展研究所李志林（忠言）博士
上周的“汇金增持底部”2318点，因大盘新股中国水电上市和恶炒搅局，被本周以收盘形式所无情击穿。为了增加70亿新股市值，却损失了12000亿流通市值，稍有市值管理意识的人，都明白这是大亏本的买卖。但是，在如此低迷市道下，仍不依不饶的大扩容，市场信心崩溃，只能用持续的下跌来对付。
扩容大跃进无疑是当前中国股市一挫再挫症结所在。但是，比之更严重的是诚信缺失。温总理19日在国务院常务会议上着重指出：“当前社会诚信缺失问题相当突出，人民群众十分不满”。殊不知，中国股市中的诚信缺失最为严重。
1.货币政策的失信。09年初明明政府推出4万亿投资、地方政府配套10万亿的强刺激计划，M2余额达70万亿，是“极度宽松的货币政策”。但却被轻描淡写地表述为“适度宽松的货币政策”，致使许多人错漏了1664—3478点的大行情。2010年底以来，5次加息、12次提准，这明明是“极度从紧的货币政策”。但至今仍表述为“稳健的货币政策”，连“适度从紧”也不说。以致股市中绝大多人丧失了对政策“从紧”的警惕，显然是政策缺乏诚信的表现。
2.“晴雨表”的失信。股市是经济的晴雨表，全世界皆然。中国股市以前以“股权分置”为由，拒绝“晴雨表”之说，但是，在全流通后的今天，依然没有将股市作为经济晴雨表，更不要说去坚决捍卫“晴雨表”。2000年底，中国的GDP仅8.9万亿，2011年猛增到43万亿，增长383%；2000年M2广义货币发行量13.24万亿，现在是80万亿，增长504%；房价涨了8—10倍，物价涨了5倍以上，汇率从8.28—6.34元，升值了23.5%，意味着人民币贬值了23.5%。但是，这十年股市从2245—2314点，仅涨了69点，“晴雨表”被扭曲得一塌糊涂，成为全世界最差股市。既然政府强调“要使居民的收入跟上GDP增长”，为什么不强调股市应跟上GDP呢？如果还承认是“人民公仆”的话，就应向证监会前主席周正庆那样，对中国资本市场具有高度的使命感和责任感，责无旁贷、顺理成章、千方百计地维护“晴雨表”，让股市与GDP一起“稳中有涨”。
3.“要把握发展的速度与市场承受力的统一”承诺的失信。这是有关领导上任后前六年每会必提的承诺，并曾经三次在低迷市道，当市场失去承受力的时候，果断停止扩容。后两次停扩的点位分别是3000点和2700点。但是这两年，“充分考虑市场的承受能力”这句话却突然消失了，变成了不顾一切地扩容：60%以上新股“破发”，要扩容；股指雪崩似地下挫，也要扩容。以至于09年，GDP增长10.3%但由于扩容1.03万亿，创世界第一，致使股市也从3277—2808点，跌幅居全球第一。今年，由于继续大扩容，在GDP增长9.4%的情况下，股指再从2808—2314点，跌幅比欧美债务危机国家的股市还要大。在此情况下，有官员仍然称：“未来10年中国股市高速扩容都将是世界第一。”这岂不等于说，要把广大民众的财富象水池里的水一样吸干？
4.“要切实保护投资者特别是中小投资者的利益”承诺的失信。这句刻在美国华尔街证券交易所门前的名言，成为各国股市至高无上的信条，同样也是中国股市管理层的每会必提的口头禅。实际情况又是怎样呢？全球金融危机发源地和重灾区的美欧股市，以及金砖五国中的另四国股市，今年上半年都纷纷创出了危机前的新高，唯独中国股市最多仅到达半山腰，如今的2314点比危机前还跌掉了62.3%。近期，欧债危机后的中国股市的跌幅，比欧债危机国家的股市还大一倍。6000点时做出的“要创造条件、千方百计地增加居民的财产性收入”的庄严承诺，伴随着股市的“高台跳水”而显得苍白。而今的股市，只有融资者和再融资者无限度圈钱的利益，成了他们的盛宴，而广大投资者特别是中小投资者的利益，则成了“一地鸡毛”，在深度痛苦中煎熬。每发一个大盘股，从招股到上市，都演绎了“一家笑，万家哭”的悲剧，保护投资者利益已成了十足的空话，或成为“最大化侵吞投资者利益”的代名词。
5.“特批”上市的失信。按照《公司法》、《证券法》的规定，股份制改造后成立3年的公司方可上市。这应该是最权威、最庄严的法律。但是，股市中竟然“权大于法”。这两年来，一大批“中”字头大盘股，仅成立了一二年，就由有关部门“特批”上市。如中国中冶、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国一重、中国水利等。这些公司中有很多在上市前，为了高价圈钱，报表包装、利润虚增、甚至造假，而上市后，财务报表一般不超过3个季度就变脸。如中国一重，造假行为已被证监会查处，上市不到一年，利润就下降了81.41%。新上市的中国水利的负债率高达90%以上，并且在缅甸水电站的投资因缅方废止而蒙受巨大损失，却上市前故意隐瞒重大不利信息，根本就不具备上市的条件。大盘股的造假程度和危害性，远胜于小盘股。所以近期市场极为厌恶大盘股扩容，是事出有因的。
6.创新品种的失信。每当市场推出一个新的创新品种，总是花好桃好，吹得天花乱坠，标榜如何成功。但事后都证明：并不成功。例如创业板推出前，被宣传为“十年磨一剑”，极富有生命力，但推出时，起板指数是1000点，现今已跌到760点，这能算成功吗？又如，股指期货推出前，管理层和舆论一致认为，以前中国股市之所以大起大落，尤其是单边下跌不止，就是因为没有股指期货。如果推出股指期货，就可以正反向操作，烫平股市的波动，今后的股市就能保持稳定。但实际的情况是：自从股指期货开设后，股市就从来没有上涨过，一直是单边下跌，连反弹都比以往次数少并且幅度小，成了放大10倍做空中国股市的助推器，成为国际资本唱空做空中国经济的帮凶。
7.艰险局面中还有什么指望？一是，在跌到极限程度时，网上乏人申购大盘新股，中签率奇高，网下申购的机构也数量不足，导致新股发行失败，用市场力量迫使管理层停止扩容或放慢新股扩容节奏。二是，鉴于目前M2降到13%，创了10年的新低，并低于政府17%的调控目标4个百分点；M1降到了8.9%，创了21个月的新低，已低于10%的松紧分界线；下月公布的10月CPI很可能降到5.5%，11、12月继续降到5%以下。这样，就可以预期：货币政策在几个月内必将出现松动。所以，目前股市恐慌割肉的绝望情绪，正是快速奔底、艰难筑底临界点上的表现。当市场的忍耐超速极限、恐慌割肉盘成为习惯，转机就不会太远。因此，目前持有部分筹码傻瓜式守仓，并准备好资金、伺机抄大底，也许是最好的选择。
扩容大跃进无疑是当前中国股市一挫再挫症结所在。但是，比之更严重的是诚信缺失。温总理19日在国务院常务会议上着重指出：“当前社会诚信缺失问题相当突出，人民群众十分不满”。殊不知，中国股市中的诚信缺失最为严重。
1.货币政策的失信。09年初明明政府推出4万亿投资、地方政府配套10万亿的强刺激计划，M2余额达70万亿，是“极度宽松的货币政策”。但却被轻描淡写地表述为“适度宽松的货币政策”，致使许多人错漏了1664—3478点的大行情。2010年底以来，5次加息、12次提准，这明明是“极度从紧的货币政策”。但至今仍表述为“稳健的货币政策”，连“适度从紧”也不说。以致股市中绝大多人丧失了对政策“从紧”的警惕，显然是政策缺乏诚信的表现。
2.“晴雨表”的失信。股市是经济的晴雨表，全世界皆然。中国股市以前以“股权分置”为由，拒绝“晴雨表”之说，但是，在全流通后的今天，依然没有将股市作为经济晴雨表，更不要说去坚决捍卫“晴雨表”。2000年底，中国的GDP仅8.9万亿，2011年猛增到43万亿，增长383%；2000年M2广义货币发行量13.24万亿，现在是80万亿，增长504%；房价涨了8—10倍，物价涨了5倍以上，汇率从8.28—6.34元，升值了23.5%，意味着人民币贬值了23.5%。但是，这十年股市从2245—2314点，仅涨了69点，“晴雨表”被扭曲得一塌糊涂，成为全世界最差股市。既然政府强调“要使居民的收入跟上GDP增长”，为什么不强调股市应跟上GDP呢？如果还承认是“人民公仆”的话，就应向证监会前主席周正庆那样，对中国资本市场具有高度的使命感和责任感，责无旁贷、顺理成章、千方百计地维护“晴雨表”，让股市与GDP一起“稳中有涨”。
3.“要把握发展的速度与市场承受力的统一”承诺的失信。这是有关领导上任后前六年每会必提的承诺，并曾经三次在低迷市道，当市场失去承受力的时候，果断停止扩容。后两次停扩的点位分别是3000点和2700点。但是这两年，“充分考虑市场的承受能力”这句话却突然消失了，变成了不顾一切地扩容：60%以上新股“破发”，要扩容；股指雪崩似地下挫，也要扩容。以至于09年，GDP增长10.3%但由于扩容1.03万亿，创世界第一，致使股市也从3277—2808点，跌幅居全球第一。今年，由于继续大扩容，在GDP增长9.4%的情况下，股指再从2808—2314点，跌幅比欧美债务危机国家的股市还要大。在此情况下，有官员仍然称：“未来10年中国股市高速扩容都将是世界第一。”这岂不等于说，要把广大民众的财富象水池里的水一样吸干？
4.“要切实保护投资者特别是中小投资者的利益”承诺的失信。这句刻在美国华尔街证券交易所门前的名言，成为各国股市至高无上的信条，同样也是中国股市管理层的每会必提的口头禅。实际情况又是怎样呢？全球金融危机发源地和重灾区的美欧股市，以及金砖五国中的另四国股市，今年上半年都纷纷创出了危机前的新高，唯独中国股市最多仅到达半山腰，如今的2314点比危机前还跌掉了62.3%。近期，欧债危机后的中国股市的跌幅，比欧债危机国家的股市还大一倍。6000点时做出的“要创造条件、千方百计地增加居民的财产性收入”的庄严承诺，伴随着股市的“高台跳水”而显得苍白。而今的股市，只有融资者和再融资者无限度圈钱的利益，成了他们的盛宴，而广大投资者特别是中小投资者的利益，则成了“一地鸡毛”，在深度痛苦中煎熬。每发一个大盘股，从招股到上市，都演绎了“一家笑，万家哭”的悲剧，保护投资者利益已成了十足的空话，或成为“最大化侵吞投资者利益”的代名词。
5.“特批”上市的失信。按照《公司法》、《证券法》的规定，股份制改造后成立3年的公司方可上市。这应该是最权威、最庄严的法律。但是，股市中竟然“权大于法”。这两年来，一大批“中”字头大盘股，仅成立了一二年，就由有关部门“特批”上市。如中国中冶、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国一重、中国水利等。这些公司中有很多在上市前，为了高价圈钱，报表包装、利润虚增、甚至造假，而上市后，财务报表一般不超过3个季度就变脸。如中国一重，造假行为已被证监会查处，上市不到一年，利润就下降了81.41%。新上市的中国水利的负债率高达90%以上，并且在缅甸水电站的投资因缅方废止而蒙受巨大损失，却上市前故意隐瞒重大不利信息，根本就不具备上市的条件。大盘股的造假程度和危害性，远胜于小盘股。所以近期市场极为厌恶大盘股扩容，是事出有因的。
6.创新品种的失信。每当市场推出一个新的创新品种，总是花好桃好，吹得天花乱坠，标榜如何成功。但事后都证明：并不成功。例如创业板推出前，被宣传为“十年磨一剑”，极富有生命力，但推出时，起板指数是1000点，现今已跌到760点，这能算成功吗？又如，股指期货推出前，管理层和舆论一致认为，以前中国股市之所以大起大落，尤其是单边下跌不止，就是因为没有股指期货。如果推出股指期货，就可以正反向操作，烫平股市的波动，今后的股市就能保持稳定。但实际的情况是：自从股指期货开设后，股市就从来没有上涨过，一直是单边下跌，连反弹都比以往次数少并且幅度小，成了放大10倍做空中国股市的助推器，成为国际资本唱空做空中国经济的帮凶。
7.艰险局面中还有什么指望？一是，在跌到极限程度时，网上乏人申购大盘新股，中签率奇高，网下申购的机构也数量不足，导致新股发行失败，用市场力量迫使管理层停止扩容或放慢新股扩容节奏。二是，鉴于目前M2降到13%，创了10年的新低，并低于政府17%的调控目标4个百分点；M1降到了8.9%，创了21个月的新低，已低于10%的松紧分界线；下月公布的10月CPI很可能降到5.5%，11、12月继续降到5%以下。这样，就可以预期：货币政策在几个月内必将出现松动。所以，目前股市恐慌割肉的绝望情绪，正是快速奔底、艰难筑底临界点上的表现。当市场的忍耐超速极限、恐慌割肉盘成为习惯，转机就不会太远。因此，目前持有部分筹码傻瓜式守仓，并准备好资金、伺机抄大底，也许是最好的选择。
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