自从美国的各项重要经济指标出现了明显下滑的迹象后，我曾几次提到美联储很可能会重新开始第三次量化宽松计划（QE3）:

2011-07-13，“QE3的闸门开始松动?”

2011-08-09，“现在没有QE3，但是快了”

2011-08-18，“滞涨？2008年的重演？QE3？”

在最近的一篇中，我写道：“...我估计当经济恶化的数据多到足以说服美联储里面现在反对进一步量化宽松的成员的时候，伯南克就会迫不及待地推出QE3。尽管他心里很清楚，根据凯恩斯学说的经济刺激手段恐怕已经走到了极限（QE2对于提升GDP成长的效果不大），印再多的钱也不会对美国的实体经济有多大的帮助，只是撑住了金融市场以及推高了原材料商品期货的价格...”

昨天公布的美联储8月9日的会议记录中显示，除了三个反对进一步量化宽松的成员之外，其他成员都支持不同程度的量化宽松，有的主张马上开始印钱买债券；有的建议调整美联储现在持有的债券的组合（卖掉短期债券，买进长期债券）；有的则想削减银行闲置资金本来就非常低的利率。美联储主席伯南克综合了成员们的不同意见，做出了公开声明将把零利率政策保持到2013年的决定。

美联储中有些成员的意见与我所写的不谋而合，那就是不管现在采取什么样的货币宽松政策，都不会对美国实体经济的颓势产生任何立竿见影的作用。这也是伯南克在刚刚结束的 Jackson Hole 会议的讲话中，把进一步刺激经济的责任推给奥巴马政府和美国国会将采取的财政政策的原因之一。

刚刚过了几天，三个原来不赞成马上开始量化宽松的美联储成员之一已经放弃了他的反对态度： Kocherlakota signaled he would drop his opposition. 如果本周五公布的美国就业情况报告很糟糕（已经有经济学家估计就业人数会减少而非增加），或者GDP的增长率出现负数的话，那么伯南克推动实质性的QE3行动就不会有多少阻力了。

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美国的标普500股市指数正如我在“胡诌一下美国股市的可能走势”中所料的，先从1200点下探到1120点左右，现在又反弹到了1220点以上。显然股市最近几天的活力再现来自于对QE3的热切期盼，虽然伯南克没有立刻启动QE3，但是美联储将把9月份的会议日程从一天延长到两天，市场参与人士理所当然的估计是，到时候肯定会有什么大事情发生。

假如美联储果真在九月份的会议后启动了某种形式的量化宽松措施，可是依然对实体经济的改善没有起到什么实质性的作用，那么股票市场的反应有可能是最多在九月下旬反弹至200天均线左右，然后回归到反映经济走弱的本质，下破前期的最低位。

标普500指数的可能走势（从线条跨越幅度之大就可以看出，作图者显然是在“杜康兄”的激励下完成的）

在通常的情况下，当投资大众对股票的需求不高的时候，股市价格是应当逐渐下降到对投资人重新具有吸引力的程度的。可是在美国的投资大众已经先后从股市上撤走了高达2万亿美元资金的今天，美国股市上每天六、七成的交易量是在装备了高频自动交易软件的机器之间完成的，机器背后的设计者给它们设定的基本机制一定是无量上涨 - 在没有多少自然交易需求的时候慢慢地调高价格，以显示出股市上还有一点儿人气在。而当大批的卖单涌进来的时候（下跌的时候成交量大增），那些高频自动交易机器就从市场上撤走了全部的买单，因为在法规上它们并没有必须充当做市商的责任，这就是去年五月份股市“闪电崩盘”的原因。现在高频交易机器做市的现象依然存在，不然假如禁绝那些自动交易机器的话，市场的交易量恐怕会萎缩到类似于长草的地步也未可知。

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在市场上有经验的投资人都知道，在适当的时候止损和认赔是在交易过程中必须做的，只有把过去的错误所造成的亏损一笔抹去，才能有重新开始、挽回损失的机会，这一点在更大的经济范畴也是同理的。

资本主义经济之所以存在着繁荣与衰退的循环周期，就是因为需要在衰退期中通过毁灭性再生的过程把在繁荣期中不合理地过度投资的部分清理干净，才能达到汰旧迎新的目的。尤其是在经济萧条之后，大规模的毁灭性再生的经济调整期是必需的，例如美国在1930年代资本和资产都曾遭受了严重的损失，德国则经历了恶性通货膨胀的洗劫。最近在美国某些房地产低迷的地区，有些闲置的房屋也开始被扒倒。

近几年的美国仅在之前过度投资的房地产上的损失总额就在3.4万亿到6.3万亿美元之间（根据不同的统计），这些损失的一部分通过政府把两房公司和AIG公司的国有化过程变成了美国纳税人必须承担的亏损。还有很大的一部分房屋贷款仍然在美国各大银行的账本上以原本全额的价值存在，换言之，那些大银行还没有甘心认赔，仍然期望着任何奇迹的发生能挽回他们巨额的亏损。这就是为什么虽然银行手上握着高达一万亿美元的现金也不愿意向实体经济发放贷款的原因之一，也正因为那些“僵尸”银行拖带着过去的巨大包袱才更使美国经济的复苏迟迟得不到实现。

在1980年代末期，由于里根政府放松了对小型储蓄贷款银行的金融管制，在美国的某些地区也经历了一场不小规模的房地产和贷款银行的危机（Savings & Loans Crisis, 储蓄贷款银行危机），美国政府关闭了几百家资不抵债的银行，并成立了一个专门的政府机构（Resolution Trust Corp.）去迅速处理掉那些有问题的房地产（当时我知道有人在德州休斯顿只花五万美元从RTC手上买了两个房子）。结果美国虽然付出了1千多亿美元的代价，但很快就从1990年至1991年的经济衰退中恢复过来，进入了1990年代后段的繁荣时期。

假如美国政府在2008年时也同样果断地让冒险经营、管理不善的大银行们破产，由银行的股东和富有的债券持有人去承担损失，难道在美国还怕找不到更有管理能力的人去填补大银行的空白吗？美国官方当初之所以没有那么做是因为金融业和美国其它许多行业一样已经达到了垄断的程度，大银行与政府权钱勾结，政府对大银行包庇纵容，所以才有了今天银行业这种半死不活的状态。

因此在美国的银行业清理账目、完全认赔之前，房地产业的稳定和复苏遥不可期，美国经济和就业情况可能长期处于低迷状态，成为拖累美国股市的重大负担。

上一张超级好玩的：