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美债危机之下,中国何去何从？(此文章由新浪转载)

已有 1800 次阅读2011-8-13 17:19 分享到微信

美债危机之下，中国何去何从？美国“真正清晰世界网”（Real Clear World）8月12日刊登“卡内基基金会亚洲项目”高级研究员佩提斯（Michael Pettis）的文章说，一小批人数逐渐增加的中国经济学家开始预言，今后几年中国的年度经济增长率，将显著放缓到6%至7%。但是，调整的数字可能低到只有上述增长率的一半左右。

中国过去几十年的经济增长，主要靠大量增加的政府直接投资。因此，中国经济必须使用大量贸易盈余，来吸收制造业过剩的产能。现在这种情况已经难以为继。中国的投资，尤其是对基建和房地产的投资大量过剩。而欧洲、日本、美国都在债务危机中苦苦挣扎，对中国出口货品的需求将停滞不前。

中国能够摆脱对投资的依赖，让扩大内需成为带动经济增长的主要动力吗？有可能，但难度很大。中国的内需只占国内生产总值（GDP）的35%，不到全球平均水平的一半，远低于世界其他国家。国内经济不平衡如此之大，是史无前例的。北京一些人已经认识到，中国的经济发展严重失衡。北京的政策制定者表示，今后10年中国将把内需扩大到占GDP的50%。然而即使这个数字也偏低，将会使中国屈居东亚低消费国家排名之尾。

即使这样一个目标，能否达到也不无疑问。因为内需增长必须超过GDP增长4个百分点，才能实现这一目标。过去几十年，中国内需每年增长7%至8%，但GDP却以10%至11%的惊人速度增长。如果中国的GDP如前面预测的那样，放缓到每年增长6%至7%，那么内需每年必须增长10%到11%，才能扩大到占GDP一半份额的程度。

如此高幅度的内需增长是不可能达到的，因为中国经济的结构性因素，强烈地制约着内需增长。中国经济增长模式，是靠人为的低利率，将个体资金转移到公司法人手中。这就大幅减轻了国企的借贷成本，他们利用这些轻易获得的贷款大肆投资。银行的利润因此增加，比较容易分拆坏账。这种廉价借贷得以实施，是以压抑银行存款人为代价的。低利率迫使存款人牺牲消费，拼命存钱，结果导致内需消费占GDP的比例越来越低。如果中国想以内需取代投资作为经济增长的动力，就必须颠覆人为低利率政策，让家庭存户的财富在总体经济增长中获得越来越大的份额。

这一逆转不可避免，但却很不容易实现。浪费的投资和过量的产能正在使银行的负债增加，因此要让财富继续健康地转移，就必须保证银行体系能够承受。但今后几十年如果中国家庭存户继续像过去那样付出代价，中国经济就会陷在原来的模式中难于脱身。历史证明举债发展是错误的。现代史上那些获得过多年“奇迹”发展期的国家，都碰到了过量投资导致负债累累的问题。如日本就由于自己制造的国内经济失衡问题而债台高筑，至今无法解决。

但拖延这种逆转的代价也不容忽视。即使中国的内需保持过去10年的增长率，而且中国和全球的经济状况好转，债务水平大幅降低，中国的经济增长水平也必须降低到3%到4%，才能收到经济重组的效果。换句话说，必须断然大幅度减少投资才行。

但如果靠放缓GDP增长来拉动内需增长，可能使内需增长率低于过去10年，这又反过来使重组经济更加困难。因此加速扩大内需的唯一办法，就是由中国政府重整银行的国有资产。中国已经做出一些痛苦的决定，改变以投资拉动的经济。总之，所有情况都取决于中国经济如何从一向的高速发展放缓下来。北京和世界都必须习惯于这种调整。

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