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559专栏 皮海洲：“越穷越生”源自于股市定位错误
A股市场一方面跌跌不休，另一方面新股发行不停。这一现象被市场人士称之为“越穷越生，越生越穷”。统计显示，去年A股IPO公司达到340只，A股融资额高达1.03万亿元，而股市跌幅却熊冠全球主要股市之首。今年的情况同样如此，上半年IPO164家，A股再跌46点。而且，9月16日沪市成交金额甚至跌破500亿元，股市进入极度低迷状态。
在国外成熟的股市里，每当股市低迷的时候，新股发行就会大量减少，因为卖方觉得此时市场估值过低不划算。那么，A股市场为何却能违背规律，越穷越生，将新股发行进行到底呢？究其原因在于A股市场定位错误。
众所周知，A股市场是为融资者服务的。从A股市场开设之日起，股市就是为国企脱贫解困的试验田。如今的股市虽然已经告别了试验田阶段，但股市为融资服务的宗旨始终没变。为了融资的需要，股市可以义无反顾地牺牲投资者的利益。因此，只要股票能够发行出去，A股IPO的脚步就不会停止。毕竟管理层的政绩是股市融资额度，而不是股市的涨跌幅，更不是投资者的盈亏情况，只要股市不崩盘，新股发行就没有止境。
而且，为了让新股发行能够源源不断地进行下去，管理层引入了新股市场化定价发行这个法宝，并赋予其全新的“中国特色”。毕竟国外股市的市场化定价发行是建立在股市成熟，相关制度成熟而且监管严厉基础上的。但中国股市的新股市场化定价发行却是断章取义的，是孤立的与片面的。因为中国股市并不成熟，制度并不完善，监管能力低下，证券法规属于豆腐法。这种背景根本就不适合市场化定价发股。但中国股市硬是强制性地推出来了。所谓市场化发行就是利用中国股市不成熟，投资者赌性十足的劣根性，通过定价操纵，来抬高新股发行价格。不仅通过制度来打压询价中报低价的询价机构，而且任凭保荐机构与发行人操纵发行价格。正是通过这种定价操纵，以至在目前二级市场股票市盈率只有十几倍的情况下，新股发行市盈率却可以达到40倍、50倍，这样的高溢价，发行人自然是乐此不疲了。
并且，正是出于为融资者服务的需要，让融资者最大化地融资，监管者对发行环节中出现的各种问题都是睁一只眼闭一只眼，即便是列入监管范围的，通常也是鞭子高高举起，轻轻落下。比如“包装上市”这已成了A股市场新股上市的公开秘密，这种“包装上市”的本质就是欺诈上市。又如，允许券商既当保荐人又做股东，让保荐人投身到发行人的怀抱里，而且保荐人只荐不保，哪怕新股上市后出现业绩变脸，保荐人都无需为此承担责任，或只是承担少许挠痒痒的责任。甚至就是出现了绿大地这种欺诈上市的公司，公司股票也不会退市，正是这种宽松的监管环境，导致更多的公司放手一搏，纷纷加入到新股发行的行业中来，形成新股发行持续兴旺的格局。
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