在一行两会、国务院金稳委和政治局会议关于“加强资本市场改革，激发市场活力，促进市场长期健康发展”的系列利好刺激下，上周股市连涨4天，成交量激增、人气盛旺，以2676点收盘。

但是，当本周一上午宣布上海设立科创板+注册制试点的消息后，大盘顿时变脸，连跌5天，再度回到2600点之下。

回顾本周市场，板块和个股的分化剧烈。在“去大盘股、去蓝筹股、去白马股、去高价股”思维的主导下，代表大盘股的上证50、沪深300、上证综指收出了4.27%、3.73%、3.47%较大的周阴线。而代表中小盘股的深成指、中小板、创业板、中证500则相对跌幅较小，收出了2.66%、1.9%、1.92%、1.17%的小周阴线。

这是因为，在大跌的市道中又兴起了久违了的“低价股革命”这一道靓丽的风景线，引起了个股的分化。其原因值得引起人们的深思和深究。

1、容忍三匹低价股“黑马”是监管管理念的进步

大盘从10月19日2449点见底以来，最高到达2676点，最大涨幅9.27%。

但是，有3只低价黑马股，以惊人的涨幅，引起了市场各方的强烈关注：恒立实业从2.42元—8.10元，涨幅234%；绿庭投资从2.43元—6.94元，涨幅182%；st尤夫从5.89元—16.91元，涨幅186.6%。

虽然这3匹黑马，在上市公司多次发异常波动公告，甚至特停之后，但是，并未查出有操纵市场的违规行为，而只是市场的炒作，因而至今仍是我行我素、扶摇直上，以丰厚的赚钱效应博得了市场的眼球，吸引了越来越多的投资者投身到“低价股革命”的潮流中去。

不得不承认，日前证监会盘中三点声明之一的“不对市场交易行为过多加以干预”，是3匹黑马得以形成的重要原因。而要激活资本市场，是离不开合理合规的黑马来引领的，美国、欧洲各国股市、日本股市，乃至港股，都不乏这样的黑马，对其维持10年的大牛市，功不可没。撇开这3匹黑马的价值如何，单就管理层容忍黑马这一点，便可见其监管理念的进步。

2、低价股跌幅越深，反弹的力度自然就越大。

根据数据宝统计，自年初至10月19日，A股5元以下的低价股有898只，占所有股票的25%。其中166只被腰斩。跌幅最大的是1—2元的32只股，平均跌幅达46.78%；跌幅其次的是2元—3元的170只股，平均跌幅达38.21%；再次就是3元—5元的696只，平均跌幅超30%。

如果从5178点算起，这些低价股的跌幅更是达到惊人的70%—90%。正是因为其连续超跌了3年，遂在大盘股指企稳后，率先开启了“低价股革命”。

就以上述3只低价股黑马为例，恒立实业从22元跌到2.42元，跌幅达99%；绿庭投资从16.39元—2.46元，跌幅高达85%；ST尤夫从34.87元—5.89元，跌幅高达83.15%。

而根据市场“下跌容易解套难”的规律，这3只黑马股需分别上涨909%、666%、592%，被套的投资者才能解套。因此，这三匹黑马即便短期上涨疯狂，但离密集成交的解套区还远着呢！

尽管其中可能有投机炒作的成分，但既然管理层在其持续下跌的过程中，如st尤夫连续28个跌停板，都要求它不发异常波动公告，不进行特停，那么，其从超低位连续上涨，也就没有看不顺眼、横加干预的道理。若有违规，你坚决查处，市场毫无怨言；若遇股价波动，风险自负，是人人皆知的尝试，管理层没有必要去越俎代庖。

唯有激活个股的活力（哪怕是靠投机激活的活力），才能真正有效地激发市场的活力。个股的价值标准，不是监管层判定的，而是由市场评判和选择的结果

3、低价股榜样的力量是无穷的。

千万别以为这3匹黑马股是“妖股”，只具有观赏性，既毫无价值可言，又对大盘无益。

因为，同类股的比价原则，是股市中的一条最基本的价值原则和投资原则。

榜样的力量是无穷的。就在人们不经意中，这3匹黑马效应已开始扩散，本周，当创投概念冒出后，最典型的3只闻风而动、连续大涨的低价股是：上海三毛从6.6—12.65元，涨幅91.7%；市北高新从3.01元—5.68元，涨幅88.7%；复旦复华从3.66元—6.69元，涨幅82.8%。大有向恒立、绿庭、st尤夫看齐之势。

再从面上看，10月19日以来，1—2元的32只低价股，平均上涨15.65%；2元—3元的170只低价股，平均上涨13.77%；898只5元以下的股中，至少有一半的股的涨幅在20%—30%之间。他们都远远跑赢上证综指9%的涨幅。

虽然对高位被套者而言，只能对其手中的低价黑马股的上涨“望洋兴叹”。要跑，也是割肉三分之二。但是，对从低位介入的新投资者而言，这一大批超跌低价股中，无疑可以挖掘出一座座“金矿”，非常有操作价值。

4、“低价股革命”有利于化解股权质押危机。

低价股是股权质押危机的“重灾区”。

有数据显示，3500多只股权质押个股中，有60%以上是民营企业的中小盘低价股。

正是因为罕见的扩容大跃进和舆论的长期误导：“今后只有大盘蓝筹股会涨，中小板都要跌成几角几分的仙股”，才动摇了投资者的持股信心，加剧了中小盘股短期内的割肉杀跌潮，股价狂跌不已，跌成一地鸡毛，使以1:0.5原本安全的比例进行股权质押融资的中小盘低价股，迅速陷入股权质押危机。

而今，从一行两会到国务院金稳委，再到国务院领导和中央领导，一再重申民营企业是“自家人”，从融资到贷款将一视同仁。并组织各地政府、银行、保险公司、证券公司、私募基金，对陷入股权质押危机的上市公司进行救赎。

尤其是央行行长近日罕见提出“发起设立民营企业股权融资支持工具，由人民银行提供初始引导资金，带动金融机构、社会资本共同参与”。言下之意，央行将直接出资，进入股市，扶持民营企业股权融资。

因此，近期人们定可看到，“低价股革命”中的黑马，大多是陷入股权质押危机的、民营企业的中小盘低价股，例如，ST尤夫在股价连续大涨150%之后，由金融机构和企业联合设立的上海垚阁宣布，出手对其股权质押进行救赎，已在二级市场买入5%、1191万股，未来还将继续增持，遂导致股价大涨，靠市场力量，顺利地化解了股权质押危机。

当然，陷入股权质押危机的上市公司，不可能全部由政府来救赎，政府能驰援的，只是其中的一小部分，大部分还是要靠大盘指数和个股涨上去，才能化解危机。

可见，近期市场的“低价股革命”，是市场对化解金融风险的最新政策导向的积极回应。

5、“低价股革命”具有对并购重组3.0版的政策利好预期。

2014--2015年上半年，并购重组处于井喷状态，被喻为“中国上市公司并购重组大年”、“改革大年”。

然而至2016年9月，为了整治并购重组中的某些乱象，监管层发布了被称为史上最严的重组新规《上市公司重大资产重组管理办法》，俗称2.0版。此后两年，市场只搞新股扩容大跃进，而并购重组市场却骤然转冷，偃旗息鼓。

直到2018年下半年，证监会才开始政策转向，多次表态支持上市公司并购重组。与此同时，从9月10日到10月20日的41天时间里，证监会密集出台了7项新政策。

本周四，，证监会副主席方星海，在第五届世界互联网大会金融资本与互联网技术创新论坛上表示：“深化并购重组市场化改革，鼓励和支持上市公司依托并购重组做优做强。对于并购重组，在‘小额快速’审核机制基础上，按行业实行‘分道制’审核，并在高新技术行业优先使用”。

这就为一大批绩差的中小盘低价股，提供了通过并购重组、转型升级、做优做强的方便机会。近期，一大批有望扭亏为盈、摘帽摘星的ST股持续上扬，正是市场对并购重组的良好政策预期，并购重组。

并购重组为市场带来的是新增资金，也是加大直接融资的重要组成部分，对提升上市公司的整体质量是有益的。而具有真正并购重组题材的低价股爆发，这也是资本市场最有魅力、长盛不衰的题材，对激发股市的活力、营造财富效应、恢复投资者信心，具有重要的意义。

超跌低价股有强烈反弹的内在要求。而能够持久上扬的低价股，必须是靠并购重组，脱胎换骨、转型升级。才有生命力。

高楼万丈平地起。只有将2--5元的低价股就起来，5--10元的低价股才能水涨船高。但愿这场“低价股革命”能取得成功，久些，再久些。

6、低价股对科创板并注册制试点的抵御能力更强。

自从科创板消息发布后，尽管有关方面反复强调科创板搞注册制的门槛很高，不会出现企业集中上市的情况；尽管科创板从制定各项规则、注册上市要求、建立核准委员会，再到遴选上市企业需要较长的时间准备，但是，市场还是按照自己的解读的利空方向走，更多的看到其负面影响。

比如，科创板的上市公司要有4个条件，质量优于创业板和中小板，从而对中小创的高价股、次新股，在比价上构成较大的冲击。又如，科创板将带来A股市场结构的转型，像美国股市那样，更注重于科技创新，从而对周期性的传统产业的大盘股构成一定的压制。再如，科创板如果试点T+0及50%的涨跌幅制度，也会造成其他指数板块投资者的资金分流。

相比之下，唯有具有并购重组题材和预期的中小盘低价股，尤其是有望转型为科创行业的低价股，它们在重组后也相当于科创板上市的新股，股价便具有联动效应，颇具有成长性价值。

7、对科创板及注册制试点的几点猜想。

第一、开设科创板的目的。我认为，主要是中央让上海在成为“国际经济、金融、航运、贸易”这四个中心之后，再赋予其国际科创中心和长江三周一体化的国家展战略的使命。与此相对应，就必须给上海以类似于深圳创业板那样的科创板，以具备科创企业上市融资的功能。

第二、上市企业的要求较高。试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云技术、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。至于好多市场人士所谓科创板主要吸纳创业不久的小公司，此说法显然不靠谱。

第三、正式推出的时间。尽管高层发话了，但科创板推出也是需要时间的。正常情况下，科创板的推出还需要以下一些程序：（1）制定全套规则及配套制度并征求意见；（2）相关审核、发行、交易系统的开发；（3）相关拟上市公司完成相关审核工作。根据当年中小板和创业板的推出都筹备了1至几年的情况看，科创板的推出时间至少要半年到一年左右。

科创板切不可急于求成。A股市场的当务之急，是要化解股权质押危机，恢复到正常运行的轨道3000点上方去。否则，投资者是不乏接受科创板+注册制试点的。若强行推出，必将重蹈中小板、创业板、新三板的覆辙。为了新开一个科创板，而损害其他各板中所有投资者利益。若那样的话，科创板也注定是要失败的。

第四、科创板注册制试点应有创新。

我认为，将涨跌停板幅度拉高到50%是可行的。但是搞T+0交易则不宜，一是容易加剧市场的过度投机炒作；二是会分流其他指数板块的大量资金，导致市场的失衡。

在我看来，科创板的真正改革是两项：

一项是按现代企业制度对公众化上市公司的要求，将控股股东的股权比例限制在33%以内，以便一劳永逸地消除大小非减持的后患，促进市场的并购重组；

另一项是建立与注册制相匹配的《刑法》和集体诉讼制度。对造假、欺诈上市公司，不仅要苛以严刑，而且要罚得他们倾家荡产。