2017年06月17日 08:07:59 中财网

　　近一个月以来，市场围绕着IPO大跃进问题，发生了空前激烈的大争论、大辩论。双方针锋相对、水火不容，每天都有新鲜的内容，吸引了亿万投资者的眼球。

　　这是全民资本市场意识的大觉醒，投资理念的大洗礼！

　　尤其上周末证监会核发新股额度从4家又恢复到8家，于是，市场的争论达到了白热化程度。本周大盘随之跌了35点，又收出了周阴线。

　　一、这场大争论的实质是什么？

　　归纳起来，主要有以下几点：
　　1、搞IPO大跃进，对还是不对？

　　监管层、四大证券媒体，以及IPO利益链上的相关人士一致认为：加速IPO是为实体经济服务，可以加大直接融资比例，因此理所当然地应该将这种大跃进加以“常态化”。

　　站在二级市场广大投资者利益一方的相关人士则认为：中国股市只用了27年就达到3200家上市公司，相当于有117年历史的美国道琼斯市场的规模，这本身已经是罕见的扩容大跃进了。尤其是在2015年罕见股灾发生后不到两年，市场从5178点跌至2638点，现刚刚恢复到3000点以上，就迫不及待地搞每周发10家新股的全世界股市都前所未有的扩容大跃进，这显然是不顾市场实际、超越客观条件、违背科学发展观的冒进行为，必然会遭到经济规律的惩罚。

　　2、加速发新股真是为实体经济服务吗？

　　赞成方将这一有文件出处的提法，作为加速IPO最振振有词的理由，似乎让人无法反驳。

　　但是，另一方则认为：适度的IPO，从严质量标准的IPO,支持一批扎扎实实、长期从事实体经济、并有做大做强雄心的企业IPO，确实是为实体经济服务。

　　但是，事物一旦过了度，就会走向反面。当人们发现，今年前5个月就有103家上市公司大股东，上市没几年就进行顶格式减持、清仓式减持，几十亿资金到手，告别了实体经济的事实，惊诧于今年前5个半月高速发行了220只新股、融资1400亿，而股市市值却损失了6万多亿这个得不偿失的数据，不能不认识到“加速IPO是为实体经济服务”口号的虚伪性和脆弱性。

　　3、加速IPO真的是让更多的优质企业上市吗？

　　诚然，股市是需要不断进行新陈代谢的，是需要不断注入优质上市公司的新鲜血液的。如果真的像有些人所说，新上市公司绝大多数是优质公司，那倒也罢了。

　　问题在于，据Wind资讯数据统计，2016年至今上市的453只新股中，已有34家占比7.51%的公司，今年一季报出现亏损；有107家占比23.62%的公司，一季报业绩大幅下滑。二者合计，劣质企业混迹上市比例高达31.13%，为27年股市历史上绩差新股比例之最。


　　这就把“加速IPO是让更多优质企业上市”的假面具撕得粉碎。这显然是成百上千家企业千军万马抢着过IPO独木桥的扩容大跃进，管理层只追求数量不注重质量，没精力监管和放松监管所导致的必然恶果。

　　如果任其发展下去，中国股市上市公司的质量就会越来越差，所谓“要命3000”必然演变为更大的灾难。

　　4、市场关于适度放缓IPO节奏的要求有错吗？

　　有人先是用偷换概念命题的手法，把广大投资者要求适度放缓IPO节奏，变成了“要求暂停IPO”，加以大张鞑伐。当被指正后，继续把矛头指向了市场“适度放缓扩容节奏”的诉求，指责其“用心歹毒”。

　　而亿万投资者则认为：牛市和市场行情火爆时，可多发新股；熊市和市场低迷时，应少发新股。这是天经地义的，也是管理层的调控艺术。

　　经济发展速度过快，必然会引发资金和资源的过度开采，引发环境污染、通货膨胀、重复建设、产能过剩。股市若扩容速度过快，也同样会从量变到质变，引发股灾和金融风险，损害实体经济。因而，理智的管理层也必须对IPO扩容加以限速。近期市场强烈要求放缓IPO，非但没有错，而且合情合理。

　　5、股市下跌真的与IPO加速无关吗？

　　本周一，四大主流证券媒体同时发文，再次众口一词地称，股市下跌是由股市内在因素所决定的，与IPO加速无关。引起市场一片哗然。

　　因为，他们都是监管层用行政权力指定的上市公司信息披露的指定媒体，本身就违反了政府部门利用权力要求企业向某些部门缴费的规定。拿了别人的东西手短，吃了别人的东西嘴软。因此，四文所言，就变得毫无公信力和说服力。

　　而绝大多数投资者，包括很多没有经济、金融专业高学历的人士，都懂得一个最基本、最浅显的道理：供求关系决定价格。当供大于求时，价格必然下跌；每周发10家新股、一年发500家新股，股市必然被吓瘫。

　　如果连这个起码的常识都不愿意承认，连市场资金对加速扩容的承受力都毫不考虑，还闭着眼睛说瞎话，公然予以否认，那么，显然失去了新闻工作者的正义、客观和良知。

　　6、加速IPO可证明A股市场估值太高、泡沫太多吗？

　　有人认为，既然现在新股上市后还接连涨停，至今还没有一家新股破发；既然A股的中值还高达70倍市盈率，100倍市盈率的个股有1000多只，就表明，目前A股市场的估值太高、泡沫过多。因此，加速IPO是很有必要的“挤泡沫”良药。

　　但站在客观公正立场的理性人士则认为，对A股的价值判断，必须用科学的比较法。

　　一是纵向比较。即与历史上A股的低点比较。如2005年的998点，2008年的1664点，当时估值是21倍市盈率左右，而现在只有17倍。

　　二是中外比较。美国道琼斯指数是按30个成份股统计的，估值是18倍市盈率，香港恒生指数是按33个样本股统计的，估值是16倍市盈率，而中国股市上证指数是按所有股票加权平均统计的市盈率，才17倍。显然中国股市的估值是比国际成熟股市都更低的。

　　三是相同参照系比较。如果采集成份股进行估值比较，那么，与道指和恒指估值具有可比性的，应该是上证50指数，只有11倍市盈率，也是全世界最低估值。如果认为A股中值70倍市盈率作为估值过高、泡沫太多的依据，那么，就请拿出美国股市和香港股市的中值市盈率，以及加权平均市盈率。这种一一对应的进行，才符合形式逻辑的同一律，才有说服力。

　　如果说11倍市盈率的上证50指数，13倍市盈率的沪深300指数，加权平均17倍市盈率的上证指数，还算估值太高、泡沫太多，并且作为加速IPO的理由的话，那么请问：现半数股票已跌破了股灾3.0版的底部2638点的股价，如果这是跌得合理的话，那么，两年前开始，政府在3700多点、3500多点、2850点、2638点派国家队来救市，岂不是多此一举？

　　如果说半数跌破了2638点价位的高成长的中小盘股都没有价值，那么请问，2015年4月13日两大权威媒体发出《4000点只是牛市新起点》的文章，岂不是疯了？！响应两大媒体号召、在4000点上方蜂拥入市的广大投资者的巨额亏损，该向谁去索赔？

　　7、到底谁是改革必须打破藩篱的“利益集团”？

　　“改革必须打破利益集团的藩篱”，这是习总书记改革论的核心观点。

　　所谓“利益集团”，顾名思义是指：地位显赫、占据强势、获利最大、抱成团的利益一致方。

　　股市中的“利益集团”便是指：在IPO利益链上，持股成本最低、数量最多，上市后凭股权市值就身价数十亿和上亿，减持后便获利极为丰厚的上市公司大小股东；上市前突击入股的权贵（本人或者亲属）；承销商、法律和会计中介；风投和创投，以及与之利益相关的媒体或媒体人（包括离职者）。

　　然而，令人可笑的是，当这些利益集团的人士在不遗余力、大张旗鼓为IPO大跃进大造舆论时，却倒打一耙，竟然对反对IPO大跃进、要求适度放慢IPO节奏、在4轮股灾中不断被割韭菜的损失惨重的投资者伤口上再撒把盐，把他们说成“也是利益集团利益链上的一环”，其用心是多么不良！

　　习总书记曾说过：“民心是最大的政治”，“衡量改革是成功还是失败的标志，就是看广大人民群众有没有获得感”。应当承认，改革开放以来，广大人民群众在多数领域里，是有着强烈的获得感的，因而是忠心拥护改革和深信“中国梦”会实现的。

　　唯独在股市领域，连续8年熊冠全球，被全球各国大牛市的浪潮远远地甩在后头，广大人民群众非但没有获得感，还连年被当成韭菜，割完一茬又一茬，使“中国梦”变成了“噩梦”。

　　一个以广大人民群众为对手盘、让绝大多数投资者持续亏钱的市场，一定是个有重大问题的残缺市场。

　　二、目前仍“带病”加速IPO是否合理？

　　从利益集团的角度，目前的新股发行制度是合理的，应该多发、大发、快发新股，以便实现利益的最大化。

　　但是，市场有识之士和广大投资者认为，新股发行制度还存在许多严重的问题，需要尽快通过改革来加以破解。

　　例如，新股的股权结构中的“一股独大”问题，对控股股东的持股比例，按现代企业制度要求，限制在33%的问题，至今毫无进展。

　　又如，权贵和利益攸关方，在IPO前自己和代持者突击低价入股，快速谋取暴利的问题，至今仍是上市前审核和上市后监管的漏洞。

　　再如，对新股上市前财务造假、财务粉饰（在美国也叫造假）的问题，缺乏严格审核、有效监管，缺乏严厉的法律和经济惩罚的问题，至今仍然是空白。

　　若这些问题得不到解决，便是监管层的最大失职，必然会使中国股市在盲目大跃进的扩张下，使市场陷入人口大跃进时的那种“越穷越生，越生越穷”的死循环之中，一而再，再而三地陷入铁马冰河的绝境中。

　　三、如何寻找市场最大公约数？

　　面对IPO大跃进中的各种争论，至今仍在继续，尚难取得共识。

　　在这种情况下，我认为，监管层要认真听取市场各方的意见，就一些合理化的建议，采取先易后难的办法，按照习总书记指出的：“把最大公约数找出来，在改革开放上形成聚焦，做事就能事半而功倍”的指示，有所作为，在寻找资本市场改革发展的最大公约数上下大工夫。

　　什么是当前股市的最大公约数？我以为：
　　第一、在IPO节奏上，充分考虑市场的承受力，把握动态平衡，将每周核发新股10家，减为5家左右。

　　第二、着手制定待上市企业股权结构改革的指导意见，为一劳永逸杜绝新的大非减持创造条件。

　　第三、在新股发审会上，增加对小股东中是否存在权贵和利益集团以廉价突击入股的情况，进行自报、质询和调查，并要求法人代表签书面承诺书。

　　第四、不能仅在新股发行上市便利上，提前模仿注册制，更重要的是，应推动《证券法》和《刑法》的修改和完善，增加对造假和欺诈上市公司，进行法律严惩和经济赔偿的严厉条款，造成市场不敢造假，也无法造假的良好风气和环境。在法律修改前，要求企业通过自查，去掉修饰报表的成分，再送发审委审核前，要签财务报表真实承诺书。一旦发现有造假和粉饰的就公布于众，永久取消其上会资格。

　　第五、在IPO及增量放缓的同时，通过大力鼓励货真价实的国资改革和购并重组，切实把存量上市公司盘活、做优、做强、做大。这同样是为实体经济服务和加大直接融资比例，并且符合国资改革和供给侧改革的战略。