我们应该如何应对下一场衰退？这是布鲁金斯学会(Brookings Institution)的汉密尔顿项目(Hamilton Project)周一在华盛顿举办的一场活动的主题。我在会上与白宫行政管理和预算局(OMB)的局长肖恩•多诺万(Sean Donovan)进行了交谈。我就解决当前担忧的问题提出了一些看法。

首先，我认为，就对美国繁荣的威胁而言，唐纳德•特朗普(Donald Trump)可能当选为美国总统的问题让国会功能失调相形见绌。我认为，除了极端和反复无常的预算和贸易政策以外，特朗普还将让那种通常在讨论阿根廷、中国或俄罗斯的时候提到的政治风险与美国相关，这在历史上将是首次。对于重新谈判债务、起诉不听话的出版物以及撕毁条约的威胁，还能怎么解读？作为一个问题，法西斯主义悄悄抬头让宏观经济政策相形见绌。

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其次，我告诫称，尽管我们在2009年避免重演1929年至1933年间的大萧条，但没有理由自满。正如下图所显示的那样，基于当前预测，美国经济在2007年至2018年间的表现将和1929年至1940年的萧条期间一样糟糕。要想遏制政府债务负担、增进美国国家安全、鼓励对穷人更为慷慨并提高中产阶级生活水平，最为重要的问题是加速经济增长。

第三，我在论述长期经济停滞的命题后提出，财政政策如今非常重要，它将以一种自大萧条以来未见的方式被用作稳定政策工具。历史证据似乎表明，美国有超过一半的几率在今后3年正式陷入衰退。

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当衰退来临的时候，美联储(Fed)通常会降息4到5个百分点。

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但是当下一场衰退来临的时候，美联储多半不会有这么大的降息空间。

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我在这么说的时候充分意识到美联储除了降息之外，还有非传统工具可以动用。

但我不认为美联储出台相当于降息超过150个基点的额外刺激是可行的。毕竟，在一个存在现金的社会，利率低于-0.5%或-0.75%是不现实的，它实际上会伤害金融中介。前瞻性指引原则上是好的，但是当下一场衰退来临的时候，未来很长一段时期的预期远期利率将会非常低。量化宽松肯定已经进入了回报递减的阶段：收益率曲线扁平化，市场在没有复苏初期非流动性溢价的情况下运转。“直升机撒钱”从本质上来说是一种财政政策（我会在以后的文章中论述这一点），它不可能由美联储自动实施。

动用财政政策还有一个理由。就目前的情况来看，美国经济需要显著的低利率才能充分增长。这些利率促使人们增加杠杆，追求高收益率，鼓励金融工程和泡沫。如果像许多人建议的那样大幅提高利率而不采取其他措施，那可能导致美国陷入衰退。因此正确的战略是促进需求，从而实现财务上可持续的增长。这又回到了财政政策上，加上税收、监管和移民改革等措施以刺激私人需求。

第四，我建议在诸多领域推行扩张性的财政政策，这样既可以降低衰退的可能性，又可以应对下一场衰退的来临。鉴于近年利率、就业机会和原材料成本下降，美国基础设施投资下降是无可辩解的。