2016年03月07日 07:45:20 中财网

　　中国资本市场有一批食洋不化者，或者叫市场原教旨主义者。不顾市场巨大震荡，不顾市场条件是否具备，为某些利益集团大唱赞歌，总是叫嚣注册制尽快推出，说什么市场亟待注册制发令枪响，误导管理层，但这一次政府工作报告不为所动，对注册制表述更多顺应市场呼声，从中国股市实际情况出发，从稳定股市运行出发，从投资者利益出发，笔者认为值得肯定，值得赞扬。毕竟改革应该具有普惠原则，更为关键是不能导致市场经常出现巨大波动。

　　 今年政府工作报告中提出“推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。适时启动深港通”，显然与去年政府工作报告表态有着截然不同。去年的政府工作报告中明确提出过“实施股票发行注册制改革”，说明政府高层对注册制改革出现更多谨慎心态，这是一种务实态度的体现。

　　笔者认为某些专家可以停止无谓的叫嚣了，政府已经给出了坚决而清晰的回答，（十三五”规划纲要草案指出）：“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重，降低杠杆率。创造条件实施股票发行注册制，发展多层次股权融资市场，设立战略性新兴产业板，深化创业板、新三板改革，规范发展区域性股权市场，建立健全转板机制和退出机制等。”显然注册制改革是作为未来改革的方向而不是现在实施，这与证监会屡次澄清是一脉相承的，并提出建立战略新兴产业板，提高直接融资比重等具体工作安排。

　　中国股市目前做的工作重点是培育公开透明、健康发展的资本市场，是创造条件实施注册制改革，而不是在现阶段实施注册制改革，笔者认为这是非常正确的一种选择，因此作为专家作为教授不是鼓捣政府去执行一项现阶段没有任何意义的政策，而是要致力于为市场健康与发展出谋划策，致力于股市平稳运行出谋划策，致力于投资者利益的保护，说一句与注册制有关的话就是创造条件为注册制改革铺路。

　　 作为一项重大的市场改革，是一个系统工程，首先要得到市场普遍认可，才会顺利推进，否则市场总是用脚投票，就是专家教授把注册制改革唱的天花乱坠，那也是粉饰太平，也是没有用的，也是会遭遇市场抵制的，因为市场不是依靠专家来维持平稳运行，而是依靠投资者来平稳运行，离开广大投资者的支持与认可，改革是很难进行下去的。

　　市场真实情况又是如何呢？是不是如笔者所说的呢，市场总是陷入一个恶性循环，那就是市场因注册制传言而暴跌，证监会不得不一次又一次澄清，最近一次是　2月25日，外围股市走势强劲，但中国股市再次迎来暴跌，截至收盘，沪指暴跌6.41%，创今年来第4大单日跌幅，跌187.65点，报2741.25点；深成指跌7.34%，跌756.55点，报9551.08点；创业板跌7.56%，跌166.6点，报2037.14点。成交量方面，沪市成交2717.7亿元，深市成交3947.66亿元，两市共成交6665亿元，较昨日放量800亿元，恐慌性杀跌非常明显。两市17只非ST股涨停，1432股跌停，只有50家股票上涨。

　　其原因何在，就在于市场出现一则谣言，3月1日起创业板全面停止审核，后续按注册制实施；主板和中小板暂时未定，择期再做安排。证监会不得不紧急澄清，证监会从未单独研究过创业板注册制，根本不存在3月1日创业板全面停止审核的安排，也不存在主板、中小板择期再做安排的问题。 一则传言导致千股跌停，这样的悲剧在中国已经上演了“N"次。一项重大改革让市场如此惧怕，让投资者如此恐慌，一定有其道理在内，一定有注册制局限因素在内，有注册制不适宜目前中国股市基因在内，因此不管这项改革有多么重要，失去民心的支持注定是很难成功的。某些专家逆民心之举也是注定要失败的。当然也不是所有专家都是食洋不化者，而是言辞诚恳，呼吁注册制暂缓实施，比如社科院一位研究人员就撰文指出当前不宜实施股票发行注册制，另一位教授也呼吁对于“注册制”试点应宣布无限期推迟。“注册制”完全不符合中国国情，不能照搬照抄国外。试想，中国注册的公司、企业、经济实体7014万家，7千家中出一家，就可以上一万家新股（又都是冲着上市圈钱来的），中国股市岂不暴跌、狂跌，一泻千里！有政府官员也是谨慎有加，全国人大代表、全国人大财经委副主任委员吴晓灵5日接受媒体专访时表示，实施注册制是资本市场综合改革最后的一个结果，在此过程中，法制建设、多层次资本市场建设完善都是注册制实施的基础性条件。

　　中国股市之所以不能实施注册制，就在于条件没有成熟，此时强推注册制就是拔苗助长，会摧毁禾苗的，对应资本市场就是暴跌加暴跌，让投资者损失惨重，其他似乎没有选择，条件不具备表现在哪儿，就在于市场对新股约束力没有形成，不管何种新股，不管质地如何，市场照样大抢，另一个角度来说，发行人也没有形成约束力，不管股指跌得面目全非，逮着机会一律争先恐后的发行，所谓注册制下选择合适时机上市只能是天方夜谭。因此实施注册制就很容易被市场理解为大扩容的代名词，而中国最不缺少的就是新股资源。 其次中国股市缺少成熟市场的定价机制和定价原则，很多个股尤其是中小盘股票估值依然偏高，此时放开上市价格管控，就会造成三高圈钱再现，让大量宝贵金融资源出现严重浪费。 三是证券法没有成功修改，注册制下如何有效杜绝造假上市就是一个天大难题，仅仅依靠最高处罚60万元，是根本不能杜绝造假上市的，贸然实施注册制可能会导致大量低劣公司来到资本市场，从而形成挤出效应。吴晓灵就认为注册制的核心是加强信息披露，在此基础上把股票公开发行的主动权交给市场，对虚假信息披露欺骗投资者、内幕交易、操纵价格等证券市场违法行为必须要严厉予以打击，但以现行《证券法》的条文，对欺诈上市等违法违规的处罚金额太低，不修法、不提高处罚力度是不行的。 四是退市制度依然缺少刚性化，一个宽进宽出的市场，结局一定是市值短期暴涨，而新增资金则是相对匮乏，结果只能是下跌。 五是投资者利益保护机制依然存在短板，不仅仅在于集体诉讼机制，还在于地方政府保护主义对投资者索赔的干扰，在于有关司法配套不完善，投资者损失难以测算。 基于注册制条件不成熟，注册制不可能在短期内实施，政府工作方向也已经定了下来，那就是创造条件实施注册制，说明注册制改革在中国存在一些制约因素，不适宜盲目推进，笔者衷心希望那些专家正视中国股市现状，不要搞拔苗助长之类的蠢事，不要继续鼓吹注册制尽快实施之类的言论，以免让管理层左右为难甚至误导管理层，以免市场再次出现波动，让投资者蒙受巨大损失，就是全国政协委员贾康接受中国网财经记者采访时也表示，股票发行注册制改革未写入政府工作报告，那就说明要缓一缓嘛，再斟酌斟酌，“是再要重新考量的。”而把精力放在如何建设好中国股市基础制度上来，如何让股市平稳运行上来，那么中国股市幸甚，投资者幸甚！

　　 笔者还是那句话，资本市场任何一项改革，不管听起来多么冠冕堂皇，多么洋化，多么市场化，一定要让绝大多数投资者获得利益才是衡量改革能否往前推进的唯一指标。一些关起门来做学问不顾投资者利益和感受的改革注定没有好下场。

　　 因此资本市场改革需要遵循一个原则，那就是“改革的艺术在于：有窗口时就要果断推进，没窗口时不要硬干，可以等一等，创造条件。”注册制改革不能单兵直进，否则船行浅滩，是容易触礁沉没的。