据华尔街日报报道，未来几年，中国的鬼城，尤其是更小、更偏远地方的鬼城将变得更恐怖。里昂证券(CLSA)分析师王艳和一个分析师团队在中国花了一年时间，对十几个城市的600多个房产项目的81万套住宅进行了调查。

调查结果显示，房地产市场的真正问题是三线城市住宅严重过剩。

中国过去五年竣工的房地产项目的空置率为15%，相当于有1020万套空房。虽然这一比例并不是特别令人不安（美国为10%），但王艳暗示，令人担忧的是，由于过度投资，这一比例还在不断上升，而且可能会在2016-2017年之间升至20%以上。

里昂证券分析师还发现，唐山和温州这样的三线城市空置率更高，平均达到16%；而北京和上海的空置率在10%，南京、重庆和沈阳这样的二线城市的空置率为13%或更低。

王艳认为，这些多余的空置住宅表明房地产投资过度。中国去年新屋销售额占国内生产总值(GDP)的比例为12%，达到创纪录水平。王艳称，这一水平不可持续。

她称，在美国这样的成熟市场，虽然新屋销售额占GDP的比例会出现阶段性的上涨，但仍远低于10%。在20世纪50年代的战后建设热潮中，美国的这一占比也仅为5.9%。此后在金融危机爆发前的宽松信贷环境下，新屋销售额占GDP的比例在2005年再次升至峰值3.1%。她补充说，即便在土地资源有限、地产被当成保值方式的香港，地产泡沫破裂前的1997-1998年，这一比例最高才为8%-9%。

她预计，中小城市的开发商将面临艰难时刻，2013年至2020年三线城市的新屋销售额将萎缩60%。