2012年09月05日 08:30:56 中财网

　三大杀手致A股全球垫底
　　资金面
　　"失血"严重，近五年"抽血"46.758万亿。
　　基本面
　　预期走坏，经济增速放缓，支撑A股整体估值的基础出现动摇。
　　政策面
　　制度建设八方漏气，投机成为A股市场操作主流。
　　近5年来全球主要股市表现
　　沪指
　　累计下跌
　　66.63%
　　道琼斯
　　累计下跌
　　6.39%
　　标准普尔指数
　　累计下跌
　　9.18%
　　纳斯达克指数累计上涨
　　10.32%
　　英国富时100累计下跌
　　14.04%
　　德国DAX
　　累计下跌
　　12.53%
　　法国CAC40累计下跌
　　41.23%
　　仅仅上涨了一天，A股又回落至2050点下方，"2000点保卫战"这一投资者不想面对却又不得不正视的残酷现实再次摆在了面前。近5年，中国GDP增长年均9%以上领跑全球，而沪指则累计下跌超66%，在全球主要股市中垫底。是何原因导致A股市场在近五年的时间从6124点高位摔下后一蹶不振？A股市场到底遭遇怎样的困局？究竟要怎样的"灵丹妙药"才能使A股"起死回生"？A股市场还有希望吗？
　　最强经济体股市全球垫底
　　2007年，中国经济增速达14.2%，创进入21世纪后年度最高纪录，A股市场也在当年10月16日触及6124.04点的历史最高点。这一年，中国经济与股市的联动堪称珠联璧合。此后的近5年，中国经济增速在全球主要经济体中依然"鹤立鸡群"，但A股市场却完全失去了"经济晴雨表"的功能。截至昨日收盘，沪指仅报收2043.65点，较5年前的高点下跌66.63%。
　　就在A股跌跌不休的同时，经济增速远逊于中国的境外经济体却在股市上反压A股一头。率先陷入金融危机的美国，其道琼斯、标准普尔指数虽然近5年整体也处于下跌状态，但累积跌幅分别仅6.39%、9.18%，纳斯达克指数则在此期间上涨10.32%。英国富时100、德国DAX、法国CAC40三大股指虽饱受欧债危机的打击，但近5年来的累积跌幅也分别只有14.04%、12.53%、41.23%，表现均好于A股市场。而同属新兴经济体的南非股市则在5年间上涨13.56%，至于俄罗斯、巴西、印度股市虽然同陷"跌局"，但累积跌幅均未超过40%。
　　A股市值五年缩水近7万亿
　　如果说与同期境外股市相比，"外国的月亮比较圆"的结论尚不足触动A股投资者的心理底线，但回顾五年来A股市场的表现，"无语问苍天"的悲凉顿时涌上心头。
　　据本报数据中心统计，沪指触及6124.04点历史高位的2007年10月16日，1477家上市公司在A股市场交易，以当天收盘价计算，总市值约27.99万亿元；五年后，A股上市公司增至2455家，但两市市值却降至21.1万亿元。
　　个股方面更是惨不忍睹，在具有可比数据的1477只个股中，有1090只个股目前的股价低于6124点时的水平，股价累计跌幅超过50%的个股多达474只，中国远洋的股价跌幅甚至高达92.92%。而6124点当天11股股价高居百元之上的盛景也已被当前贵州茅台(600519)、洋河股份(002304)苦苦支撑百元股门面的冷寂所取代。
　　95%股民成"僵尸"
　　自7月暴跌以来，何林的股票账户就一直没动过。"我以前是想炒股理财，没想到财越理越少。"去年入市的"次新股民"何林说，"当时朋友都说，股市点位不高，风险不大。"在今年初的小幅反弹中，何林小赚了一两万，而这却成为何林烦恼的开始。
　　自二季度以来，"反复抄底反复被套"的何林，"十万存款"已炒成了"三万被深套的股票"。何林说："现在也不割肉了，安心当"僵尸"。"
　　随着股市的不断探底，"装僵尸"已成为多数股民无奈的选择。
　　中登公司最新的周报显示，8月前四周两市参与交易的A股账户数分别为685.20万户、853.69万户、770.74万户、768.50万户，分别占全部A股账户数的4.12%、5.12%、4.63%、4.61%。这意味着8月前四周，100个股民最多只有5个在炒股，95%的股民都在"装僵尸"。此外，8月前四周的持仓账户数分别为5633.88万户、5634.36万户、5631.87万户、5630.08万户，除了8月第二周稍微上行外，持仓账户数仍在不断萎缩。
　　"我期货和股市都有账户，2008年熊市后，基本以炒期货为主，大概在期市赚了一百万左右。"炒股近十年的刘建国告诉记者，去年底，沪市回到2100点附近时，他就开始陆续将资金转回了A股。"没想到大半年时间，100万就变成了40万。"刘建国说，A股市场风险已远远超过期货市场，所以他销户作别A股。
　　上清寺一家开了近十年的老证券营业部去年搬家了，新营业部已在江北开业，但"散户大厅"没了。
　　"熊市券商要节约成本过冬，搬家时肯定会减少营业面积，最直接的就是缩减散户区。"某大型券商重庆地区负责人告诉记者，这可减少很多设备和人员投入。"现在计划新开的营业部，面积都不会超过500平方米。"该券商负责人告诉记者，而今年之前，他们所有的营业部都在1000平方米以上。
　　五大财富破灭股
　　NO.1：中国石化
　　5年股价累积跌幅：73.32%
　　A股市值缩水：13270.98亿元
　　NO.2：中国神华
　　5年股价累积跌幅：73.69%
　　A股市值缩水：11387亿元
　　NO.3：中国人寿
　　5年股价累积跌幅：72.77%
　　A股市值缩水：11280亿元
　　NO.4：工商银行
　　5年股价累积跌幅：41.49%
　　A股市值缩水：10634.亿元
　　NO.5：中国银行
　　5年股价累积跌幅：47.8%
　　A股市值缩水：7141.5亿元
　　探因
　　三大杀手致A股全球垫底 无底线"抽血"是祸首
　　什么原因，让A股市场熊途漫漫？记者调查发现，三大杀手导致A股全球垫底。
　　资金面 五年"抽血"46万多亿
　　统计数据显示，2007年10月16日当天，在A股市场上市交易的个股只有1477只，短短五年，激增至2455只，期间新股共募集资金12.558万亿元。同时，最近五年间还有779家上市公司增发，60家公司配股，共卷走了18.64万亿元。另外，自2007年10月16日至今，A股市场共解禁大小非限售股1.59万亿股，市值约15.56万亿元。仅通过以上三种途径，A股市场在最近五年就承受了46.758万亿元的资金压力，这与2011年47.153万亿元的国内GDP基本相当。
　　华龙证券高级研究员文育高认为，A股市场近年来的快速扩容以及无底线的"抽血"，已经超出了市场能够承受和容忍的极限，在市场存量资金有限而扩容空间无限的矛盾中，A股市场要想维持运行，就只能以降低整体估值的方式换取生存空间。因此，近年来上市公司"超限"圈钱是导致A股市场持续走低的最重要的直接原因。
　　基本面 A股估值基础动摇
　　在全球来看，中国经济绝对是主要经济体中的"优等生"，即便是今年7.5%的经济增速目标也足以令绝大多数经济体艳羡不已。
　　不过，近两年来，中国经济增速确实在下降，特别是今年来宏观经济形势越发严峻，即便全年经济增速与7.5%预期值相当，也意味着2012年中国经济增速将创下21世纪以来的最低值。实际上，经济趋冷对A股上市公司的冲击已经有所显现，A股上市公司在今年上半年遭遇了十年来的首次整体中报业绩负增长。
　　西南证券(600369)首席策略分析师张刚表示，以往A股市场相对较高的估值体系，建立在对中国经济高速发展的预期基础上。而最近两年中国经济的增速有所放缓，支撑A股整体估值的基础出现动摇，市场重心下调在所难免。加之经济下滑的趋势暂时还没有触底的迹象，市场悲观情绪继续蔓延，反应到A股市场便是大盘指数在2000点关口摇摇欲坠。
　　政策面 投机成操作主流
　　尽管A股市场成立已近22年，但监管层在政策引导、制度建设方面却依旧显得四面走风、八方漏气。
　　今年4月底，监管层推出新的退市标准，声称要严厉打击垃圾股炒作。但仅仅四个月之后的8月份，便放松了ST股摘帽标准，"大赦"垃圾股。虽然监管层一再强调蓝筹股的投资价值，但却没有任何具体有效措施。本意是完善A股市场机制的转融通业务，尚未推出便遭恶意利用，但维护普通投资者免遭做空机制恶意伤害的配套措施却严重滞后。而打击内幕交易、新股发行制度改革、引入长期机构投资者等普通投资者期待多时、管理者也推动多年的制度建设，至今也未见明显成效。
　　中信金通证券首席分析师钱向劲指出，由于缺乏经验、理念缺失等原因，A股市场的监管政策并不完善，由此引发的制度漏洞为A股市场的正常运行埋下了许多隐患。比如令当前投资者头痛不已的"大小非"，就是多年前监管层考虑不周的产物。在制度缺失的背景下，A股市场价值投资的理念始终无法确立，投机反倒成为A股市场的操作主流，这是导致A股市场较成熟市场更容易暴涨暴跌的原因之一。
　　观察
　　股市功能基本丧失
　　当下A股市场股价暴跌、股民含恨销户离场，围绕是否应该"救市"的争论再度高涨。随着大盘持续下滑至2000点关口，融资、投资、资源配置、价格发现股市的四大功能基本丧失。由于无序融资被认为是导致A股走低的罪魁之一，在当前的弱市环境下，监管层已连续40天未接受新的IPO申请；"赔钱到底"的股市现实令普通散户大面积销户，A股市场的投资吸引力荡然无存；在"只有赔得更多没有赔得最多"的弱市环境中，"白马股"等价值投资典范也被市场抛弃，资源配置功能无从谈起；在A股迭创新低的背景下，"具有罕见投资价值的蓝筹股"如断线风筝随风飘坠，少数小盘题材股间或表演，所谓价格发现功能已经紊乱。
　　姑且不论普通投资人的伤痛绝望，当股市丧失基本功能的时候，有关方面莫非真的放任不管？
　　救市
　　不"止血" 谁也救不了市
　　今年来，证监会出台了一系列新政，剑指市场"顽疾"。然而，在"眼花缭乱"的新政之后，股民发现新股的扩融从未停止，而指数仍跌跌不休。
　　为什么新政"失灵"？管理层到底该不该救市，该如何救市？在政策不能救市的环境下，投资者又该如何自救？昨日，记者电话联系了著名财经评论员水皮、英大证券研究所所长李大霄、独立撰稿人皮海洲等知名市场人士，就A股以上三大问题进行了解读。
　　救市为何失灵？
　　不"止血"新政都是假利好
　　"证监会可以不救市，但是不能回避治市。"皮海洲表示，A股已是一个失血严重的病人，要治好病，"止血"则是当务之急。所谓"止血"包括停止新股发行或者改变新股发行制度、停止再融资和大小非减持等。"全球经济都在下滑，证监会不能把A股的病因归责于经济环境。目前A股就是一个融资的市场，如果不改变这个局面，那么所有的新政都是"假利好"。"皮海洲认为，分红、员工持股等新政都不能改变股市疲弱的现状。
　　"新政救市失灵，主要有两个原因，一是证监会的态度有问题，二是证监会对"政策市"的态度过于纠结。"水皮表示，首先，证监会没有看到投资者对于"救市"的渴望，一直站在"融资者"的立场，回避"IPO扩容"带来的种种问题。其次，证监会在"政策市"方面过于纠结，希望树立"市场化"的形象，却忽视了他们管着"IPO水龙头"的本质。"如果不出台行政手段，干预新股发行，那么A股的问题就不能得到解决。"水皮认为，A股目前就是一个政策市，所以证监会该救市还得救。
　　该如何救市？
　　政策资金配合打好组合拳
　　"现在A股缺什么？缺的是流动性和信心。"水皮认为，救市应包括以下几方面，停止新股发行是"节流"；汇金加大增持、建立平准基金、加大护盘力度则是"开源"；降低印花税，培养市场信心和人气。
　　"我坚信，只要肯救，没有救不起来的。"李大霄认为，救市需要政策、利好、资金配套，打好组合拳才能成功。让投资者赚钱，改变偏向融资者利益的倾向；减少投资过程的税收限制，如印花税、红利税、个税；一级市场及二级市场的均衡；股权文化的提升；提升投资者权益的保护，强化推进分红；好公司与差公司要区别对待；鼓励散户投资者、机构投资者、长期资本入市。
　　股民如何自救？
　　要耐得住寂寞 割肉已无必要
　　"底部就像校花，不是你想追就能追的。"李大霄表示，目前，价值高估与低估个股共存，因此投资者应该在低估值个股中寻找价值投资的机会。"目前，投资者必须要受得了压力、耐得住寂寞。"李大霄建议投资者不要盲目乱动，可用T+0的方式，短线操作被套牢的个股。
　　"虽然不能指望管理层救市，但股指现在下跌的空间不大了，除非有退市风险的个股，否则没有割肉的必要了。"皮海洲建议，投资者可在下跌过程中买一些被套的个股，摊薄成本。"不过，反弹的高度非常有限，最多在2300点附近，一定要见好就收。"皮海洲认为，目前最好是50%仓位，灵活操作。

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