李志林（忠言）博士

 2011年中国股市再度“熊冠全球”：上证指数跌21.7%，深成指跌28.42%，中小板跌34.1%，创业板跌35.89%，从常理看，堪称是股灾。中国股市已经成了这一两年来、这十年来，中国所有经济领域中唯一的一个“天怒人怨”的领域。

 近期，几乎所有的媒体和投资者都在苦苦地追问A股再度“熊冠全球”的原因。但几大证券媒体却异口同声地说：“这与扩容无关”，新证监会主席年末最后一天表示他对中国股市有信心，而我恰恰认为，只有抛弃股市下跌与扩容“无关论”，市场才会有信心。

 群众的眼睛是雪亮的。1.63亿投资者，包括卖证券报刊的、看自行车的、卖菜的老伯、阿姨，都会毫不迟疑地一言道破股市持续下跌是因为扩容过快、过滥，而股市资金越来越少。市场实际也证明了这一点。今年5次“国际板将推出”的舆论，之所以均导致股市暴跌，并一蹶不振，正是出于对扩容的恐惧。每一个大盘股上会、发行和上市，都会将大盘拖下一个台阶。随后，便是大盘新股的破发，再将老股“拉下马”。2011年市场就是在新股不断上市、股指屡创新低中度过的。全年609点的巨大跌幅，让投资者屡买屡套的惨重的亏损效应，像瘟疫一样传染，逼使场内的资金不断地告别股市。扩容，尤其是大盘股扩容，已经成为广大投资者的不堪承受之重，于是，纷纷指责“无关论”是：“不食人间烟火”、“睁着眼睛说瞎话”、“站着说话不腰疼”、“掩人耳目”。更有人愤怒谴责：“这是A股的耻辱”。

 数据是最有力的回答。供求关系是市场经济领域里影响价格波动的最本质的关系，股市的涨跌自然离不开供求量的变化。2011年新股增加279只，总股本扩大2900亿股，但总市值却蒸发了6万亿点1695只；73%的个股跌幅超过上证指数，跌幅超过50%的股有274只，占12%。从扩容的数据看，279宗IPO，预计募集资金1373.8亿，超募后实际募集资金2720亿；增发183起，募资5378亿；配股13起，募资373亿；公司债79起，募资1201亿；可转债9起，募资413亿，合计扩容8249亿，扩容数量再次雄冠全球第一。此外，发生了4953宗持股5%以上股东的减持，套现的资金980亿。2011年从市场总共抽资9230亿。而目前的股民保证金余额总共才8000多亿。对市场威胁尤大的是高市盈扩容。IPO的平均发行后市盈率高达46.07倍。其中，创业板51.42倍，中小板42.68倍，远远高于目前市场11.5倍的平均市盈率，把市场的有限资金活生生地以高价圈走。毫无疑问，供严重大于求、高市盈率的扩容、上市后的炒作、原始股东以及高管的短期内高价套现，是市场下跌的主要原因。

 掩饰股市下跌的其他理由显得十分苍白。即所谓的“经济增速下滑”、“受欧债危机的影响”。实际的情况是：2011年中国经济仍然保持全球第一的9.2%强劲增长，而上证指数-21.7%，深成指-28.42%，中小板-34.1%，创业板-35.89%。相反，美国GDP增长只有1.7%，但道指却涨了4.98%。欧元区GDP增长仅1.6%，并且面临着不断困扰的欧债危机，但是欧洲三大股指，英国涨6.65%，法国涨19.28%，德国涨16.53%。欧美股市在翻倍并创出金融危机前新高后，至今依然保持着牛市态势。唯独可怜的中国管理层和诸多分析师，却一直在喋喋不休地用美债和欧债危机作为股市下跌的借口，竭力掩饰股市管理上的严重失误。

 拯救A股的股灾的关键是变“无关论”为“有关论”。为此，需要从思想上、观念上、制度上提倡实事求是，进行根本性的扭转。第一，要象爱护自己的眼睛那样，爱护股市的经济晴雨表功能，爱护国家和人民的利益。再也不能让“经济大增长，股市负增长”、“扩容8000亿、市值损失6万亿”的得不偿失的局面继续下去了。第二，证监会工作的考核指标必须从“唯扩容数量”，转移到科学发展、尊重实际、把握供求平衡、关注群众满意度、关注估值管理和市值管理上来。就象对地方政府官员的考核，不能再“唯GDP”一样。第三，适度放慢扩容节奏，给市场以休养生息的机会，将前20年来的“融资市”，真正变成“投、融资市”，恢复股市的本来面目。第四，在新股发行中，采取有力措施，遏制询价机构收受发行方的好处、联手哄抬操纵高发行价的行为。最低限度应规定：新股发行询价市盈率上限，不得超过二级市场同类股的水准。第五，推动养老基金、住房公积金和财政结余资金入市，不能宣而不决，而应象发新股那样雷厉风行。

 期待2012年的“春生”行情。在周线七连阴之后，本周终于生出了一根周阳，杜绝了八连阴。尽管这是一根假阳线，但是，历史上无论是七连阴，还是八连阴之后，尤其在罕见的连续8个月的单边下跌市以后，都会出现较为象样的反弹。至于“春生”的高度，则取决于全国金融工作会议的政策指向，取决于货币政策的放松程度，取决于扩容速度能否减缓，取决于新股发行定价制度能否有效改革，取决于引进长线资金能否明确时间表，取决于市场对新兴产业发展规划公布后能否积极响应，取决于新证监会主席“对股市有信心”能否变成广大投资者有信心，股市能稳中有涨。但有一点是可以确定的：2012年股市将好于2011年。