2011年12月03日 08:42:08 中财网

在昨天举行的第十届中国证券投资基金国际论坛上，上海证券交易所总经理张育军表示，新股发行估值存在偏差，参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，这是我国资本市场长期"熊长牛短"的一个重要原因。
　　当天，参与该论坛的深交所总经理宋丽萍则针对基金公司在网下询价阶段，报价存在着定价不合理或高估等不合理现象，建议基金公司应理性参与新股发行询价，提升新股定价能力，促进IPO的合理定价。
　　上交所总经理张育军认为
　　参与各方天平过于倾向原始股东
　　"那么高的市盈率你怎么可以接受"？在昨天的论坛上，张育军在谈到目前新股发行估值存在偏差时希望一些参与估值的投资机构进行反思。
　　张育军表示，新股发行的有关数据表明市场机制存在很多缺陷，高市盈率带来的恶果不堪设想。新股首发市盈率过高会导致证券市场进入一个熊途。目前IPO上市首日市盈率与当前市场整体市盈率比较，主板差了近4倍，中小板差了1倍。
　　例如，在主板上市不到一年的华锐风电首日发行市盈率高达50倍，目前市盈率已经降至14倍；市值也从800多亿元缩水到400多亿元。在中小板上市的海普瑞，首发市盈率近80倍，发行价格148元。在创业板上市的国民技术，发行价高达88元，发行市盈率98倍，上市之初的170亿元的市值现在只剩下69亿元。此外，新股破发率最近两年也明显提高。
　　张育军表示，造成上述局面需要从几个方面进行反思。首先，上市公司、券商、基金公司，以及投资人参与的市场自身怎么估值的？其次，各个参与主体估值的过程中是否尽责了，为什么大家都失衡地站到原始股东、控股股东这边？第三，投资人是否自律了？发行人想卖高价无可厚非，很奇怪的是基金公司80倍、90倍，甚至是150倍的市盈率都可以接受，那么高你怎么可接受的？
　　张育军建议，在这种情况下，加强市场自身的机制培育尤为重要，包括要建立严格的市场估值体系，市场参与主体要归位尽责，诚信是基础，需要加强市场自身的激励约束与自身建设，以及进一步完善询价机构的监管制度等。
　　深交所总经理宋丽萍表示
　　基金应理性参与新股询价
　　昨天，深交所总经理宋丽萍在中国证券投资基金国际论坛上表示，基金公司应理性参与新股发行询价，提升新股定价能力，促进IPO的合理定价。
　　宋丽萍称，目前基金参与新股发行的程度有所上升。据统计，在中小板和创业板新股询价对象的占比是34%，而对应的有资格参与询价的基金数占比只有22%。但是基金公司在网下询价阶段，报价存在着定价不合理或高估现象。深交所内部研究报告分析表明，基金公司询价对象报价只有26%的比例，在承销商的估值区间内高于或者低于主承销商估值区间的比例，分别为41%和31%。
　　宋丽萍介绍，在每单IPO报价最高的前十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。创业板报价最高的10家机构，频次统计排名中有3家是基金公司。因此，基金公司在一级市场中要强化估值分析和询价报价的内部决策程序，自觉维护基金持有人的利益，严于自律，理性报价，不能盲目跟风搭便车，更不能因为委托代理问题而出现人情报价，或哄抬发行价格的行为。
　　另外，宋丽萍认为，随着居民个人财富的不断增加，对财富管理的需求日益旺盛；随着多层次资本市场体系的建设，上市公司和市值规模的持续增加，货币、黄金、衍生品的市场不断发展，资本市场对外开放继续推进，有利于基金公司丰富产品种类和结构。因此，基金行业还有巨大的发展空间。