2010年投资分析（1）宏观经济

2007年下半年开始的全球经济危机在2009年出现了转机，各国的经济数据有了明显的回升，但是距离复苏还有明显的差距。虽然有不少国际知名的经济学专家对中国的经济做出了V型反转的判断和描述，但笔者认为这种判断未免过于乐观。

首先，一些经济学家的判断依据是中国的第四季度GDP增长数据出现了大幅回升，因此就简单的判断为V型反转，但是笔者认为这种大幅回升具有2008年四季度数据基数低的特点，也就是说2008年四季度的数据是最差的，在最差的数据基础上有明显增长并不能说明经济就好转了，所以说2009年四季度大幅增长的数据相对来说是不能说明问题的，也是有蒙蔽性的。我们要看的是现在的环比数据和绝对值的增长幅度才能作出准确的判断。

其次，中国的消费价格指数和出厂价格指数目前还是负数，表明2年来经济仍未出现明显的升温状态。而拉动经济增长的三驾马车－投资、消费、进出口，除了投资以外消费和进出口的数据和形势都不是乐观的，同时在2009年的大量货币与贷款投入以后，取得的效果并不明显，所以才需要“调结构”，要把经济增长方式从依靠出口大幅度增长转变到扩大内需消费和提高投资效率和质量的增长方式上来。然而要扩大消费和提高投资效率不是轻而易举之事，下面对此逐一分析。

进出口

 全球金融危机以前中国的出口增长十分强劲，年增长可达40％以上，十分可观。金融危机以后，中国出口下滑明显，沿海地区数千家出口企业关门歇业，曾有2000万农民工返回家乡，2009年返城打工的农民工大约1000万，可见出口形势并不乐观。出口不乐观的另一个因素是欧美国家的经济复苏形势不够明朗，除了美国目前一些经济数据如失业人数、经理人采购信心指数等有了明显好转外，欧洲一些国家如希腊、意大利、西班牙等国的主权债务因经济状况不好面临信用等级被调降的风险，因此有些分析认为全球经济存在二次探底的可能。在这种背景下，西方发达国家的投资和消费的形势不容乐观，因此中国的出口也是不容乐观的。

除此以外，西方发达国家出于对本国就业的考虑，会加强对中国的出口产品进行限制和反倾销，如美国的轮胎特保案、油管钢管案、格栅钢材案，欧洲的鞋类、纺织品等反倾销案。这类反倾销案在2010年乃至以后数年仍会继续增加，因为中国的劳动成本（工资）太低，产品价格也实在是太低了。2009年中国因反倾销减少的出口额比2008年增加了1倍，虽然总比例为出口额的1％，但这个矛盾难以解决。而在哥本哈根会议上，中国代表团团长对奥巴马总统及其他美国代表三次拍桌子进行指责（解振华在CCTV对此有所表述），虽然好像在哥本哈根会议上取得了胜利，但是这种只图一时嘴上之快的做法遭到了英国法国的指责，而对美国总统的不礼貌行为可能换来的是西方国家实实在在的更多的反倾销指控。

消费

消费和国民的收入水平和购买力有关，虽然中国政府年年喊扩大消费并希望增加消费在拉动GDP中的比重，但是这些年的消费始终是没有明显好转，其原因是中国人收入太低了，口袋里没有钱是不可能提高消费的。2008年中国人的人均收入仅1100美元，排世界第109位，而美国的人均收入是47000多美元，纽约的人均收入是6万美元，差距实在是太大了。中国的人均收入水平几乎和非洲的一些不发达国家差不多，中国人均收入不到美国人的1/30，即使是收入最高的上海人收入也只有美国人的1/10，纽约人的1/16。香港人均年收入也比中国人均年收入高出20倍，北京、上海的中等收入的白领与香港扫地跑堂的收入差不多。如果考虑基尼系数（贫富差距）的因素，多数中小城市的居民和农民的人均收入尚不足1000美元。

此外，中国在医疗、教育方面的投入很少，政府虽然2008年财政收入高达5万多亿元，2009年财政收入更是大幅增长了24％达到6万亿元，但在医疗、教育方面的投入依然很少，并且历年来的欠账较多，因此普通百姓在这些方面承受很大压力。有数据表明居民银行存款比例近年来不断下降，而政府和大型国企的存款比例大幅上升，因此多数人不具备提高消费的能力。人大财经委副主任贺铿指出：2009年中国的居民消费率是30年来最低的。因此今后想以扩大消费带动经济增长是困难重重的。虽然中央政府目前已经意识到这个问题而提出改善民生的一些措施，例如提高水稻、玉米的最低收购价，但每斤提高3－5分钱几乎没有任何作用，只有提高收购价20％以上才能解决问题。而其它如提高退休职工工资每月120多元、农村医疗合作保险等都因钱数太少也是杯水车薪不能根本解决问题。在高房价、高医疗费、高教育费的三座大山面前，普通百姓只能是捂紧口袋。

要想解决中国的消费不足问题，需要大幅提高农民的主要农产品收购价，需要减少和限制主要农产品进口和提高进口关税；需要提高最低工资水平20％以上，或者人民币升值20％以上（其实人民币理论上应有30％的升值空间，只是政府执行的低工资、低价产品出口的政策而刻意压低人民币汇率）；需要在医疗、教育上加大投入和解决药品明降暗升与医疗补贴等问题；需要大量建设廉租房、安居房。

投资

中国的经济增长离不开投资增长，2009年中国经济增长“保8”主要是依靠投资拉动。全年银行贷款额大约为9万多亿元，其中绝大多数可能是居民的购房贷款，在中国的统计中，购房列入投资而不是消费，2009年推出的购房优惠政策和房价的大幅上涨使许多居民贷款购房，这也是政府财政收入大幅增加的一个因素。但在高房价引起社会危机和政治危机的隐忧下，2010年政府抑制房地产投机和投资的政策出台，并且今后可能出台更为严厉的包括征收物业税的抑制房价的政策。在此政策下居民购房将减少，加上政府“调结构”的经济政策，因此2010年的银行贷款总额将比2009年明显减少，预计减少幅度25％左右。

此外，中央政府的4万亿投资在媒体披露上也是让人颇感困惑，CCTV曾报道的数据是2009年投放了5900亿元，离4万亿元相距甚远。另外在4万亿元中，包括了四川地震时政府承诺的救灾重建投入2万亿元，但至今实际投入多少、今后如何投入不得而知。

综上所述，中国在2010年的出口、消费方面的情况不甚乐观，虽然在财政政策方面政府仍然提出的是“宽松的”货币政策，但在“调结构”的主题下，以及温家宝总理所表述的“形势复杂、困难较多”背景下，中国的货币政策和经济刺激政策均存在变数。但是，笔者不同意有关全球经济二次探底的分析，因为毕竟全球经济最困难的时期已经过去，尤其是美国的经济数据出现了可喜的变化，只是中国需要做更多的努力，需要政府在民生方面做更大的投入，并有效的提高普通百姓的收入和惩治腐败。

   心吾  2010.1.6  中国南京