本文作者:Bill Maris 

科技行业是否在经历一场泡沫？

　　很多人都在问这个问题（现在问这个问题的少了些，因为市场有了一些变化）。在研究中，我们发现了大量的证据，可以就事情的双方进行争论。即使我们获得了大量的数据，我们依旧无法给出一个明确的答案。

　　我们可以证实的是，如果我们身处在泡沫中，这个泡沫与 2000年 的互联网泡沫完全不同。其中最重要的一个不同点是，在 2000年，上市股票的个人投资者承担了互联网泡沫破灭的冲击。如果现在有泡沫，私有资本投资者和机构可能蒙受的损失最多。

　　事情变了吗？一年来，为了回答 “我们是否处于泡沫中？” 这个问题，我们的工程师团队反复演练，查看多种渠道的数据。然而，我们并没有得到一个明确的答案。但是我们有了以下发现：

坏消息是：交易量下降，IPO 减少，估值降低。

　　交易量下降。硅谷的企业家在闲谈时总说融资速度放缓。果然，数据显示，在第一季度的风险投资金额下降 11％，与去年同期相比交易量下降了 5％。

　　IPO 减少。正如我们都看到，公司等待上市的时间变长了。自 2002年 以来，2016年 第一季度的 IPO 是最低的。从首次融资到进行 IPO 之间的平均时间现在变成了八年。

　　估值降低。处于后期阶段的公司看到公司估值开始下降时可能会考虑 IPO。数据显示，字去年第三季度到达顶峰之后，后期阶段的估值整体下跌超过 43％。

好消息：充足的风险投资，持续的后期交易，成功退出。

　　充足的风险投资。2016年 前三个月风险投资基金共筹集 130 亿美元，这是 15年 来资金最高的一个季度，比去年同期高出了整整 59％。值得注意的是，全国风险资本协会报告称，自 1995年 以来，风投行业在 2015年 筹集到的资金比任何一年都多。

图：2016年 融资状况

　　持续的后期交易。尽管公司估值下降，处于后期阶段的公司会继续以高涨的热情不断拿到融资。在 2016年 第一季度中，后期几轮的投资增长 10％，占总交易量的 22％。

　　盈利性的并购和退出。此次 IPO 放缓未必是坏事。今年第一季度，通过并购退出的公司将近 25%，但交易额却每年都会翻番。通过并购退出看似取代了一些 IPO。微软收购 LinkedIn 的消息强调了公开市场的并购环境。

图：并购势头依旧强劲。

究竟有没有泡沫，对存在风险的创业公司来说，这一点仍然很重要。

　　那么，到底有泡沫吗？从这些不太确凿的数据里能得到什么合理的结论呢？数据往往产生可靠的结论，而不是预测的结论，这就是困难所在。

　　我认为，泡沫的突然破裂是不可能从过去的几个季度的数据中看出来的，但是依旧需要谨慎。和大多数风险投资者一样，我们投资的公司也会失败，成功是稀有的。而不幸的是，现实生活中失败更为常见。

　　不管经济大环境如何，所有投资者的真正任务都是帮助企业家创建有意义的公司和技术。最好的投资者不会试图抓住市场时机，也不做最好的企业家。我们必须坚持下去。