第一金汇官网：金属牛市近在眼前？

根据高盛最新报告，中国基建潮再度来袭或将推动新一轮的金属牛市。高盛认为，由于强劲的信贷扩张，中国固定资产投资和制造业有望获得提速，这对相应的金属密集型产业具有“显著看涨”效应。

据高盛最新报告，中国的信贷盛宴重演料将再度推高全球金属价格。

高盛在一份报告中称，信贷的强劲扩张对于中国的金属密集型行业来说具有“显著利多的”暗示意义，因为固定资产投资和制造业势必将加速增长。高盛称，在去年12月和今年1月，所谓的传统经济吸收的新增贷款同比跳涨了1.1万亿元人民币（1600亿美元），相当于美国总统特朗普所设想的基建计划逾一年半的贷款额。

作为全球最大的金属消费国，过去一年里，来自中国房地产以及基建市场的需求改善帮助拉动了工业商品的价格反弹。伦敦铜价同比上升了32%，铁矿石价格接近翻番，LME锌基准价比上年上涨近90％，LME镍与LME铝也较去年上涨近三成。去年此时，为了应对经济增长放缓，中国政府启动了一项大规模的刺激措施，导致信贷以2009年金融危机以来未曾见过的高速扩张。包括Mikhail Sprogis和Jeffrey Currie在内的高盛分析师在2月16日的报告中写道：

“受此影响，金属需求的加速增长预计将推动包括铜、镍和锌在内的基本金属市场，导致市场陷入供不应求的状态，库存下滑，期货曲线价差收窄，价格上涨。”

高盛在报告中还用了中国在2008-09年间的刺激措施做类比，当年在美国次贷危机的影响下，为了应对全球经济增长放缓，中国启动了刺激措施，大规模投入基建。时至今日，中国政府在应对不断攀升的债务以及产能过剩问题的同时，还在努力支撑经济增长。据高盛，从去年12月份到今年1月份的两个月间，中国传统经济吸收的新增贷款就同比增长了50%，达到3.3万亿元人民币。

值得注意的是，中国铜需求的上升“可能恰好发生在库存通常因为季节性因素而下降的时期”。高盛称，这种情况预计会放大库存的下滑，并导致期货-现货利差收紧，推动铜价出现倒挂。瑞银也在其最新报告中指出，构成中国铜需求的一个重要部分——用于电网的铜消费量，今年将增长6.8%至450万吨，约占中国铜需求的30%，约占全球需求的18%；而中国2017-2020年电网支出中，铜将占据更重要的地位。

据芝商所数据，COMEX铜期货持仓量2017年开局势头强劲。本月以来，COMEX铜期货合约的持仓量保持纪录高位。2月1日，铜期货合约持仓量达到297830份的纪录高点，同比增长48.5%，年初至今的交易量增长21%，日均交易量为85012份合约，主要远月合约的持仓量月度环比增长200%。

此外，中国也公布了数额庞大的固定资产投资计划。据媒体统计，截至本周一，中国已明确公布2017年固定资产投资目标的22个省份，累计投资目标已超过40万亿元。其中，2017年固定资产投资占2016年GDP比重超过100%的有16个省份，主要为西部省份。

自去年11月美国大选以来，不止是美国股市、债市，包括铜、铝、钢等在内的全球金属市场，可谓走出了一波“特朗普行情”。此前美国总统特朗普承诺，未来10年将投入1万亿美元用于扩大和重建公路和机场等基础设施，这使得投资者押注基建热潮将促进原材料需求。

高盛则估计，特朗普的基建计划可能只会令全球对钢和铜的需求增长率提高0.4个百分点。相比于特朗普的“10年1万亿美元”基建投资计划，中国的计划投资规模似乎要大得多。

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