美国QE退出加大了对全球大宗商品的打压，客观上为美国制造业压低制造成本提供机会，2015年一季度的加息也将会进一步压低美国制造业原材料成本，进而推动美国制造业的复苏，增强美国制造业的产品替代效应。

对于中国而言，大宗商品的下跌，将会加大中国企业库存跌值损失，长期的跌值损失将导致更多的企业 减产、停产直至倒闭，这是一个过程。

2015年，中国楼市将在中国制造业承受巨大跌值损失时出现崩盘性下跌。中国金融机构应该全面做好系统性金融风险爆发的应对策略。

对于任何国家货币而言，该国货币走强意味着该国在在国际商品贸易和服务贸易方面在全球经济活动中的占比扩大，换言之，在全球市场上，贸易活动对该国货币的需求逐步增大。

伴随着全球市场对该国货币需求的增加，外汇市场对该该国货币的投资需求和投机需求将同步增加，更进一步的是，伴随着以上对该国货币需求的增加，以该国货币标价的资产也就会逐步升值，进而在更为广阔的市场上增加了对该国货币的需求，如此该国货币就会形成中长期升值趋势。

美元在2014年走出了底部盘整，进入了中长期升值阶段，这对世界经济而言，即是利好，但也是利空。

利好体现在：美国经济已跨入复苏阶段，美国在修复金融体系后美国制造业开始走出低谷并在2015年后半年进入强劲的复苏阶段。美国经济复苏，将在某种程度上带动国际产业链条，对于一些和美国走得近和正在走近的国家而言，有望搭上美国经济复苏的便车。

利空体现在：随着美国经济复苏，全球制造中心开始向美国转移，对于制造业过剩的国家而言，全球制造业的迁徙将对该国制造业造成损害，损害体现在三方面：

其一，美国制造业复苏，导致其他国家制造业资本流出，造成这些国家制造业从业人员失业增加；

其二，美国制造业复苏产生产品替代效应，美国对其他国家制造业 产品需求减少，导致其他国家制造业企业大批倒闭歇业，而制造业的倒闭将加大这些国家中重工业的倒闭或低效能，这是一个连锁反应，反应的末端是这些国家的金 融机构将面临系统性金融风险。

其三，一旦这些国家出现系统性金融风险，货币贬值将生成并形成中长期趋势，资本的净流出将导致这些国家陷入债务危机或金融危机，引发社会动荡。

加入WTO后，中国逐步跨入了世界经济，加入了世界制造业国家，并在十年内演变为世界制造中心，伴随着这个进程，人民币一路开始升值，这种趋势一直延续2013年末。

进入2014年，人民币出现贬值，年中虽然出现再次升值，但也只是贬值趋势中的低位回调而已，在四季度，人民币将生成中长期贬值趋势。

事实上2014年以来的相关经济数据也表明了这个事实。伴随着制造业衰退，中国制造业上游行业的衰退也已经非常严重了。

从国内主要经济数据指标走势来看中国经济的反弹空间已经被固定资产投资消耗殆尽，GDP增长点位已接近全球金融危机爆发后形成的低点，一旦跌破该低点，意味着过去数年利用经济激励政策救市的绩效将归零，中国经济将陷入中长期衰退趋势，2015年，经济衰退是一个加速度过程 ，到2016年底经济衰退会出现减速，因为金融风险得到释放，之后，中国经济将进入漫长的探底和筑底过程。

美元走强和人民贬值，折射出中美两国经济关系：2014年以前，中国是个资本金流入国家，2014年开始，美国成为全球唯一的资本净流入国家，这个过程将持续到2016年底。

2015年中国将成为一个资本净流出国家，这是和美元进入中长期升值趋势相关的，也与人民币进入中长期贬值趋势正相关。

现在，图穷匕见，伯南克设计的利用美元工具击溃中国经济的意图已经突显出来了：

美国QE退出加大了对全球大宗商品的打压，客观上为美国制造业压低制造成本提供机会，2015年一季度的加息也将会进一步压低美国制造业原材料成本，进而推动美国制造业的复苏，增强美国制造业的产品替代效应。

对于中国而言，大宗商品的下跌，将会加大中国产能过剩企业的库存跌值损失，长期的跌值损失将导致更多的企业减产、停产直至倒闭，这是一个过程。

如果还记得次贷危机爆发后大宗商品下跌对中国制造业库存跌值损失造成的企业倒闭潮的话，就会明白美元升值对中国企业境内投资蕴涵的巨大风险。在此背景下，私人部门除了承担存量风险，很难让其增量投资，这是中国政府再出台任何经济刺激经济政策时必须考量的。

政府及国有部门投资尽管能够稳定经济，但认识到这些年铁公基建设对私人部门的挤出效应，也就看到了政府及国有部门投资的负反馈效应，在2014年的微刺激中，没有了私人部门的投资，政府投资已显得毫无边际效应了。

产业链条拉动需要完整的投资链条，当投资链条断链的时候，再大的政府投资规模，除了造成资金浪费，也就毫无效用了。

现在，在中国的产业链条上，已经出现了投资断链，而存量经济也正在面临一场中长期的跌值损失风暴，金融机构将面临坏账剧增的局面。

央行在此关键点上推出了拯救楼市的政策，看起来绚丽，却实际上毫无意义，只是释放了一个楼市即将大跌的信号而已，因为人民币贬值与美元升值的趋势性历史已经决定了中国楼市的命运。

MBS工具也拯救不了房地产市场，因为中长期利率的趋势性走势决定了MBS必然胎死腹中，中国央行行长周小川显然还没有估算到这一点。央行没有把楼市交给市场，让市场缓慢自发调整，而选择包庇，其结果只能强化市场的逆向选择。

从某种意义上而言，这不是救市，而是向投资者宣示政府对楼市的临终关怀，这个信号是可怕的。

全球金融危机爆发以来，中国投资对消费的挤占已到极限，没有消费增长，除了加速改革，任何刺激经济的投资政策都将毫无意义。

2015年，中国金融机构应该全面做好系统性金融风险爆发的应对策略。在投资市场上，对于做多的投资者而言可以做好退出的准备，把机会留给做空者。

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