巴菲特午餐=垃圾食品？

    本文转载自《中外管理》2011年7月1日。

    虽然只高出了100美元，但巴菲特午餐却刷新 了上一次中国人创造的记录。据说，这一次的中标者也是来自于中国——中国商界的“巴菲特热”着实威力惊人。

    但倘若不是为了慈善，花这么多钱吃一顿饭实在不值。如果只是为了和巴菲特见面，更实惠的做法是去美国投资买下巴菲特家斜对面的房子，挂牌价还不到30万美元。当了巴菲特的街坊，见面的机会自然很多，预计该房产还有升值空间。

    这显然不是健康的状态。坦率地说，对于中国商界，现阶段的巴菲特午餐实在与“垃圾食品”无异。中国企业的经营性利润本来就不多，如果企业家们都学了巴菲特，上市公司的利润中从投资性收益转型而来的利润比例就会更高，股市投资人所预期的创新成长性收益就更低。

    不可复制巴菲特概率

    巴菲特经营的是一家投资型保险公司，资金来源是保费收入，主营业务是两类投资：其一是股权投资，其二是股票投资。其中股权投资的长期收益远高于股票投资的收益，所以业内专业人士界定巴菲特的投资模式是股权投资的成功典范。然而在中国，相关媒体的评论是说股票投资要学巴菲特，如果你真的相信并实践了，过去10年在中国股市进行长期投资的成功率有多高呢？统计结论是：不到1%！

    巴菲特公司的股价在最辉煌的10年中上涨了10倍，即年平均升值26%～27%。沪综指在过去10年仅上涨了24%～25%，这个统计至少说明，中国的A股市场尚不具备长期投资的基础和条件，在这个市场上学习巴菲特的股票投资人，成功是极小概率的事件！

    再看巴菲特本人的价值投资案例之一比亚迪，从去年巴菲特午餐至今，比亚迪的股价从67元一路下跌到22.5元，一年跌幅超过66%，可谓“惨不忍睹”！我想，这应该也是本次巴菲特午餐被要求不谈股票的原因之一吧！其实，长期持有的投资在美国股市中的成功案例也屈指可数，当年道琼斯指数的30家成分股都是很优秀的公司，至今依然活在股市中的仅剩GE一家了。业内许多人在忽悠客户的时候，经常用指数的长期图示来“证明”股市的长期投资回报率必然高于通货膨胀，这是一种误导，因为任何股市指数的成分股都会被定期或不定期更换，如果没有成分股的调整，可以说，没有任何一个股市的核心指数能够长期跑赢通货膨胀。

    风险逼近

    股市财富是风险财富，不愿意承担风险的人，或者不能够识别风险的人，都只能偶然获得成功。投资人选择任何投资策略，事先都要充分理解所参与股市的内在风险，而中国A股市场的内在风险之一就是：一级市场的厚利不断挤占二级市场的薄利。股权投资人会把股票投资人视为其成功套现退出的对象，上市公司的业绩对投资性收益的依赖性越强，二级市场的投资风险就越高。从这个意义上说，中国商界的“巴菲特热”会增大中国股市的投资风险。

    巴菲特投资模式的成功在于他的团队能够跨越一级和二级市场，许多成功投资的超额收益来自于在两级市场之间套利，而中国股市的投资人多数没有参与一级市场投资的机会和能力，所以在二级市场上，股票投资人会不幸成为一级市场“巴菲特们”的套利对象，被迫在长期持有的亏损中默默承受着长期投资的苦闷和困惑。在我看来，较为适合中国A股市场的投资策略，是价值投资加波段操作，或者说，是价值+策略的投资模式——适合于巴菲特模式的长期投资时代远未到来