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沪港通之“机”
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取这个题目着实让我为难好久，因为我无法明确的知道沪港通带来的这个“机”究竟是“良机”，还是“危机”。
在当前的市场，貌似内地都在认为沪港通会给A市场带来天赐良机，而港市也认为同样会给市场带来美妙的机会，于是内地与香港两地三个市场都齐涨共飞。可笑的是内地市场认为外资会大量从香港涌入，而香港则认为大陆资金会疯狂杀入大炒港股。各说各的话，各涨各的股，于是两地都被疯狂的炒起来了，却鲜有人认真的想一下，沪港通之后资金究竟会怎样运作？
我觉得市场首先应当明白的一点，就是沪港通并非专为股市而设计。这个话听起来有些别扭，但设计沪港通的目的性就是如此。我在4月13日写的《不要被舆论忽悠了》就明确的说了沪港通的根本目的，那就是人民币的国际化。
一国本土货币的国际化，最终必须做到资本项目下的自由兑换。人民币国际化的进程也不可避免的要进行到这一步。但是对于中国来说，我们尚不是一个自由资本体制的国家，种种基础性的制度都制约着资本的自由化，也必定不适应未来的资本的自由，因为他们从娘胎里出来的时候就不是为资本的自由而设计的。那么如何逐步来实现资本的自由，这个过程没有先例仿照、方法没人指教点播，只能靠自己来摸索，摸着石头过河。但是，国家之大、人民之重是容不得半点马虎的，在摸索的过程中只能亦步亦趋的慢慢前行。这一点上，我是绝对主张宁可慢些也不可错些的。
沪港通在这一点上的设计还是很巧妙的。假港股之道通资本之路，如若其中有什么闪失，关闭这个通道即可，于大局无碍。而且，沪港通在每日的额度上还有很严格的限制，些许小小的问题则在每日的基础上都可以调整和把握，我相信沪港通是会取得成功的。
尽管沪港通并非专为股市而设计，但股市肯定会因此而受益。但我说的收益并不是指股市的上涨，而是股市的活性。
沪港通具体能够给A股市场带来怎样的细节变化尚不得全知，只有两点我基本肯定，一是券商股得利，二是股市的波动性会更高。
这个结论是基于沪港两市的差异而得出的。
在交易时间上。沪市每日的交易时间是9时30分至11时30分、13时至15时；期指交易在开盘和收盘时间上分别提前和延后于现货市场15分钟。而港股每日的交易时间则是9时30分至12时、13时至16时。从时间上说是完全覆盖了A股的交易时间。香港期货交易时间在下午时交易到16时15分，之后恒指及H股指数期货等品种还有晚间夜市，从17时一直可以交易到半夜的23时，整个交易时间长达12个小时。
在全年的节假日期限上两市也有很多不同，除了国内通行的民俗假日之外，还有佛诞日、圣诞节、香港特别行政区成立纪念日等其它纪念日。即便是春节、元旦等节日，也是会先与内地提前半天放假休市半日。还有来自台风的影响等的临时休市。
在交易制度上。A股实行的是T+1制度，实际上是T+0.5的制度，即当日买进不能卖出、而当日卖出的资金即刻到帐可以用于买进操作。而港股的交易则是T+0，日内全无限制的任意多次交易。
在股价限制上。A股市场采用停板限制措施，除了新股首发上市等特殊日子外，都是10%的涨跌停板限制，而ST等特殊股票是5%的涨跌停板限制，当然在沪港通的标的股票中是没有ST类的股票的。而在港股，是没有任何涨跌幅限制的，一天之内可使上涨100倍，也可以瞬间从几十上百元下跌打成为仙股。不过港股目前也正在研究是否引进熔断机制。
在资金流动性上。A股市场是单一的人民币交易，沪深两地B股市场分别采用美元和港币交易，但资金都是存在于第三方银行的托管，这在一定程度上就限制了资金的自流流动，也就是说海外资金要想任意的不留痕迹的进出是不可能的。而在香港市场上，香港是个金融自由港，海外资金可以任意进出香港股市。想想1997年亚洲金融风暴，以索罗斯旗下的量子基金为代表的国际炒家对香港发动进攻，恒生指数在一年的时间内从16820点下跌到6544点。然后在中央政府的支持下，香港特区政府予以回击，金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛售的港币，稳住港币汇率，经过近一个月的苦斗，终于击退了国际炒家，直到2000年3月攀上18397的高点。这都是资金流动的结局。
在交易品种上。尽管沪港通的标的物只有股票，但是在内地市场上，除了股票，金融衍生品也只有股指期货、国债期货，以及一定量的ETF品种。而在香港市场上，除了股票，还有期指、期权、外汇高杠杆交易、认股证、股票挂钩票据等等诸多品种。这些品种尽管不能够直接参与沪港通交易，但它们的动向可以在极大的程度上左右沪港通标的股票的价格。
在交易机制上。A股市场没有完整的做空机制，尽管存在融券业务，股指期货也可以卖空，但股票本身不能够直接做空，融券业务早已陷入无券可融的境地，而且沪港通的交易细则明确沪股通不参与融资融券。在香港市场上，股票本身可以直接卖空，各种指数可以做空，还有牛熊证与其他一些可以做空的权证。另外，在港市，还有“暗盘交易”，即联交所证券交易服务公司和联交所参与者自行撮合买卖。
在投资群体上。A股市场的投资者绝大多数是“股民”，也就是中小投资者。在中登公司公布的官方数据中显示表明，超过95%的持仓市值低于50万，也就是绝大多数投资者都是散户，而散户在市场运作方面几乎除了跟风外毫无办法。在香港市场上，机构投资者比例不低于六成。这种结构上的差异会再投资方向和运作手段上有极大的不同。
在海外影响上。我曾经说过，全球主要市场A股市场中相对最独立只有两个市场，一是美股，多数情况下只受美国自身因素影响，而且会大程度影响其它市场；另一个就是A股，独立性来源于相对封闭，基本上是我行我素的炒作。而港股市场，不仅经济因素上在内地与海外夹板中左右为难，而且港股中既有红筹股、还有大量欧美公司，受海外影响极大，反过来也会影响内地股市。沪港通之后更加打开了海外借道香港影响内地股市的通道。
凡此种种，除了上述罗列的诸多差异之外，实际上的差异和影响还有很多，如信披、财务、红利等等。但总体上说，港交所无论是在历史、范围、内容、制度等那个方面，几乎都是可以涵盖内地交易所的。从某个角度上说，内地交易所堪称是港交所的一个子集。所有的这些差异，无一例外的都可以形成套利空间。我不敢说这些套利空间能够带来什么，但我知道所有这些未知的套利空间运作都会给市场带来各种“机会”，既有良机也有危机。我所能够肯定的，也只有前面提到的，一是券商股的利，二是股市的波动性会更高。另外还有一点，就是在种种不确定性到来之前，资金会优先采取避险动作。
这一轮A股市场的上涨，明眼人都会看出是与国民经济基础毫无关联的，但炒作的噱头却把沪港通翻了个底朝天，一切都是利好。不仅仅是沪市与港市起飞，深市也与沪市共涨。说到底，种种的不同寻常，也就是两个字，炒作。是资金强奸了市场。但当资金开始避险、或获利撤退的时候又能看到什么？8月18日我写下了《十月沪港通之前》，其中明确了我的判断和策略。我不敢说我一定能猜中，但我按照我的判断来操作，避险是我的首要原则。而且，我是个散户，并不存在所谓的机构防守策略，最好的防守就是持币。银子的安全才是第一位。
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