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博文
A股市场资金之殇
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注：本文原稿发布于2013年4月12日
昨日央行数据显示，3月新增信贷1.06万亿元，截至3月末广义货币(M2)增速15.7%，M2余额更是首度突破100万亿元。一季度人民币贷款增2.76万亿，社会融资规模增近六成。超预期的融资规模，显示社会需求旺盛，无论如何，这都表明经济活动的复苏。但是，这么多的钱究竟都到哪里去了呢？A股市场为什么就是没有资金进场呢？
我以前说过，搅动A股市场的资金来源有两个：一是海外热钱，二是金融系统违规资金。现在这两个资金来说，都是在流出状态。普遍的分析都在说IPO重启的压力导致资金外流和外部资金的驻足，的确有这方面的因素。我也曾提示过，原先因IPO停止而进入二级市场的一级市场打新资金将会撤离而导致资金外流。但还有另一个重要因素。
实际上在前期，A股市场就已经做好准备迎接IPO，而且在技术上也做好了调整结束的准备。但银监会一纸8号文整顿理财产品，令银行也乱了手脚。8号文规定，理财资金投资非标债权资产的余额，在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。银行的理财产品都已经发行出去了，新规只能限制未来不再发行类似违规产品，但已经发行的却无法纠正，只能等待去存活期结束。而在这期间，如果不突破监管的红线就成了银行的心病。
分子无法动摇，降低分值的唯一办法就是做大分母。这正是现下各商业银行正在疯狂实施的办法。部分商业银行开始大量配置债券，从而做大分母，应对非标准化债权资产不能超过理财产品余额35%的规定，为非标债权资产的扩张创造空间。这直接导致了债券市场、包括国债和企业债在内的行情都非常火爆起来，令债市竟是一券难求！银行业的活性资金包括基金在内都大量涌入债市，也就直接造成了股票市场的资金外流。
而这种流动具备羊群效应，火爆的债市又反过来更加吸引其他资金进入债市，包括QFII。中登公司的数据统计，2013年3月份QFII在沪深两市新开26个账户，创下单月新开账户数的新高纪录。此前的最高开户数为2012年7月份的23个。截至当月，QFII账户数已经增加至400个。而事实上，在QFII在3月跑步进入中国市场的背后，其资金投向已发生改变，QFII加大了债市的配置力度。来自美国新兴市场投资基金研究公司（EPFR）的统计数据也显示，就在央行放开QFII进入银行间债市的当周，海外资金流入中国债市的资金也达到了创纪录的3.7亿美元。
加上年前QFII已经做大一波A股市场行情，后续国内基金着手接盘、QFII全身而退，也正在唱空A股市场而意图再度低位吸货，因而现下A股市场中海外热钱也不会推动行情上扬，反而会借机打压指数。
正是这样的情况，A股市场尽管在经济数据频频传出利好的状态下，仍在各类悲观情绪的左右中显示场内资金持续性流出、场外资金驻足不前。
不过仅目前IPO和债市这两个重要因素而言，很快也都会过去。
IPO势在必行，这毫无疑问。在心理预期层面上，市场早已经反复适应；而在国家管理层层面上，我定不相信管理层会毫不顾忌市场现状而硬性启动IPO。很可能伴随IPO的启动，相应的强化退市机制、引入大资金进场等利好对冲也会明确执行，就会抵消IPO的冲击。IPO的重启，肯定会成为股市火爆的因素之一。
债市的火爆也不可能持续不停，当银行也纷纷达到目的后，锁定债券、做大分母便没有理由继续在债市混场子，各类资金就会纷纷杀回股市。实际上，经过一段时间以来，从技术面上看，这个时间段已经很接近，债市现下很快就面临技术调整。
A股市场从来不缺乏资金，连“两桶油”、钢铁股这样的超级大盘都能够被炒至涨停，还有什么不可能？真正是温家宝讲的话：信心比黄金更珍贵。A股市场资金之殇，更是信心之殇。而信心的匮乏，除却对管理层呵护市场的信心的丧失之外，也更有各类投机热钱借机运作的成分，眼下就是最好的表现。
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