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龙年预期分析
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注：本文原稿发布于2012年1月31日
在目前的股市中，尤其是龙年春节前，市场充满了美好的预期。也正是在这些预期之下才上演了龙年的红包行情，但对于这些预期，我是有些不同的看法。下面逐个来跟大家讨论一下。
第一预期：央行货币政策松动，银行存准率下调。
这个预期给市场带了的冲动最大，也是我为什么把它的排列放在养老金入市之前的因素。
中国股市历来是政策市。央行货币政策的改变，将直接导致整个资本市场重大震荡。从2008年全球经济危机以来，中国首先跟随欧美进行了大力度的经济刺激，四万亿基础投资瞬间砸下，导致资本市场流动性泛滥，而后的几年中一直在承担这一后果的恶劣影响。当初的行为实际上不吝于饮鸩止渴。
央行持续不断的收紧流动性，一方面有我国外汇体制的原因，央行要对冲外汇占款；另一方面也是使用国际上在危机中的普遍共识，就是要加强金融机构的安全监理。中国银行业的存准率已经被提高到了空前的高度，当然负面的影响也逐渐显现出来，但是金融业的问题依然未能解决，或者说中隔中国的资本市场的问题未能解决。这里面有一个显而易见的问题，就是中国很嫩用一盗窃的政策来解决问题，然而我们的政策有往往是一刀切的。这是体制性的问题，很难根本性的解决。不过对于央行来说，实行差异化的政策是根本之道，也势在必行。
从这个角度上说，央行要全面放松存准率，我认为实际上并不可取。实际上从资本市场整体上来看，中国依旧是流动性泛滥，各种投资品被疯狂炒作就是一个例证；民间借贷风风火火也是一个例证。国有大企业手中资金实际上十分充裕，仅仅是谨小慎微的中小企业和眼眶比较高的银行业形成对比，捉襟见肘。而国际环境日益恶劣，中小企业夸张一点说，是挣扎在生死线上，流动性极度匮乏。但中小企业的问题决不是仅仅解决一个流动性就可以搞定的。还有一个问题就是，如果将好不容易提起来的存准率再度放下去，实际上也就是否定了刘明康做银监会主席时的基调，也就是否定了金融机构安全性监管的做法。这实际上也是不正确的。所以，尽管央行已经下调了一次存准率，而且众多的分析家再说2012年甚至会至少下调存准率5次以上，但这种观点我并不认同。我认为不能排除央行再次下调存准率，但至少是次数会很少，极大的可能是最多并不会超过三次。而央行更加应当做的是继续差异化操作，这对中小银行和中小企业都是好事，对国有大型银行的国有大企业的监管也是好事。
从年前央行的动作来看，央行停止了货币回笼的各种操作，甚至进行了央票的逆回购向市场投放资金，这给市场带来一些遐想，但实际上在我看来这很正常。按照惯例，年前都是全社会需要大量资金的时候，央行这时候放松流动性的回笼是很正常的。而对于今年来说，尽管动作似乎比较大，但也有一个有别于往年的不同导致的，而且这应当有更加深刻的含义和影响在里面，那就是央行不再需要为对冲外汇占款而进行流动性的回笼，因而导致流动性回笼空前的放松。但这决不是好事，反而说明外贸企业遭到了空前的困难。当然另一个方面也表明国家要采取更加有力的政策来辅助外贸的发展。
现在年关已过，我们并没有看到预期中的存准率下调，而我的观点是这个期待不可预期。央行的流动性会依旧回笼。
第二预期：养老基金等入市。
养老基金等众多基金要入市！这也是年前的大期待！但我要反问一句，养老基金是来给你托市的么？在中国股市几乎没有投资可言，这也是政策使之所以然。比如上市公司的市盈率，随便一翻就会看到50倍的，这意味着什么？意味着如果不“炒”股，单凭公司分红的话，你今天买了股票，按现在的盈利水平计算，50年之后总的分红才会达到你今天买股票的付出，你才持平，还没有盈利，从第51年起才盈利。这期间要保证公司盈利不会下降而且年年都分红，这在当前的中国股市来说，跟天方夜谭一样。另外，我再问你一句，你认为目前沪深两市的上市公司，有哪一家会存活50年？
中国股市不解决长期投资回报的问题，原理上说，养老基金等人民大众的保命钱就不应该、也不能够入市！除非有一种情况，那就是养老基金能够内幕炒作！保证其稳赚不赔。否则，拯救了股市，加速毁坏的就是整个国家！再换一个角度来说，国家有关部门已经公开讨论养老基金入市问题，那么养老基金能够入市托底么？养老基金托底，钱给谁赚？所以即便养老基金要马上入市，股市也肯定先要下跌一下而不会是年前这样的涨上去。对于养老基金这样的大资金，运作期限都不是一朝一夕的，不能够拿散户、小资金的短线炒作思维来对待。炒作养老金入市，只不过是一个噱头，应当是一些主力资金短炒的拉高出货的借口。
第三预期：政策底已经形成。
政策底应当已经形成，这一点我也持肯定态度。但是，政策底并不等于市场底，甚至在中国股市二十年来的发展情况来看，市场底必定低于政策底。政策暖风频吹，有管理层表达意愿的味道。在年前中央经济工作会议上，温家宝总理出人意料的提到要稳定股市，要给投资者信心。这样的言语表达给股民希望，但我认为仅仅是希望而已。人们的眼睛往往只看到了他喜欢看的东西。温家宝说要稳定股市，但也更加强调了一定要让资金进入实体经济、防止以钱炒钱。这实际上是触到了中国资本市场的基本神经。温总理眼光是犀利的。
如果政府有关部门能够理解并贯彻总理指示的话，这表明未来即便资本市场的政策有所宽松，但能够流入股市的资金、或者说违规资金也会很少。而多年以来，实际上左右股市的投机资金主要就是两大块，一是国际投机资本、二是国内违规资金。国内违规资金实际上大部分就是通过各种渠道拐弯抹角的进入股市的银行贷款。如果国家真正你呢个够强化监管，那么资本市场资金面的宽松并不见得能够给股市带来多杀新鲜血液。在这种情况下，政策低于市场地之间，至少时间差也会较长，因而在目前就言大盘的市场底已经见到，可能为时还尚早。市场很可能还会有探底的机会。
第四预期：经济的复苏。
这个预期很可能是空中楼阁。从四季度报表来看，国企依旧亮丽，银行业依旧亮丽，这似乎仍显示我国的经济依然强劲增长、锐不可当。这实际上是与我国的体制相关，国有大中型企业当然是中国经济的栋梁支撑。国企不倒，中国经济就不可能在GDP的增长上有多难看。另外中国人口众多，吃饭经济也会对GDP强有力的支撑。但是应当看到，代表经济会里的中小企业、民营企业惨淡经营。这很可能在四季报和2011年年报中将会有明显的体现。外贸已经显现出来，至少说明我国的对外经济环境已经显著恶化。上市公司业绩将会在今年一季度前线现大幅下滑，股市很可能会应声而下。
以前我就对家电下乡一类的做法做过分析，它们透支了未来的业绩增长。实际上对于国家来说，也透支了未来GDP的增长。现在以旧换新、家电下乡、汽车下乡等等政策刺激均已到期，未来还会怎样？这些耐用消费品现在饱和了市场，未来十年都难以消化掉。
经济危机依然存在，而中国的黄金发展时期我认为很可能已经过去，未来两位数的GDP增长可能会很多年也不会再现了。说起来有些悲观，但愿不要实现。
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