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日本失落的20年和“资产负债表”理论
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辜朝明（Richard C. Koo，1954年—）
自從1990年日本泡沫经济破灭以來，1991年到2003年日本GDP 每年仅增长 1.14%，而2000年到2010年的平均实际增长率约为1%，均远低于其他工业化国家。经济停滞现况持续到2020年代，日本经济进一步衰退，债务水平继续上升。在此期间中国超过日本成为世界第二大经济体。全球媒体对日本經濟一致唱衰，稱過去的20年為日本"失落的二十年"，或“失落的三十年”。
为了解释这一现象，寻找对策，经济学界出现了一种“资产负债表衰退”理论，发明这一理论的是华裔美籍经济学家辜朝明，现任日本野村综合研究所主席研究员，早稻田大学兼任教授。
按照我的理解，这个理论可以简单表述如下：当经济泡沫破裂后，企业或个人资产的市场价格出现下降象限，甚至资不抵债，尽管银行降低利率以刺激经济，大家却不敢借钱扩大投资，企业和个人的经济行为从追求“利润最大化”变为以降低债务为目标的“负债最小化”，这种改变，造成经济的长期停滞不前。
最明显的例子是：当房地产泡沫破裂后，房地产价格下跌，政府为救市，降低银行抵押贷款的利息，但是大家却不敢借钱买房，大家的兴趣似乎集中在如何还清已经欠下的债务，把本来可以用于再投资的钱拿来还债，或者索性存在银行里增加储蓄额，甚至减少消费。
辜朝明在2023年6月底中国东吴香港策略会上发表演讲，他指出，中国当前的形势与日本当年的“资产负债表衰退”一样，他建议：“不要把时间浪费在货币政策上，不要把时间浪费在结构性改革上，而是应该将所有精力都放在财政刺激上以保持经济的运转。” 使企业和一部分居民恢复正常借债、投资及消费，经济恢复正常增长。
长期以来，经济学家不相信日本“失落的20年”会在中国重演，但是现在，越来越多的人认为应该从日本吸取教训，辜朝明的“资产负债表衰退”论开始得到很多人的重视。
但是，在房价不断上涨的形势下，大家敢借钱买房，其中不少是投机牟利行为，正是这种炒作造成了后来泡沫。在房价下跌的情况下，虽然打击了投机行为，但是就连刚性的正常需求也受到抑制，需要很长时间才能恢复信心。
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