【早评】：做空动能仍有待释放

  上周两地指数创出反弹新高后出现下跌调整走势，成交量出现萎缩。从市场热点看，在经过从题材股到蓝筹股的轮动后，市场的赚钱效应出现明显弱化，行业振兴等各种振兴计划对股价的影响出现边际效应递减，汽车、家电在利好消息出台后出现冲高震荡，热点的持续性减弱。

    我们认为，大盘技术性调整压力、市场结构性高估及对供求关系可能出现变化的预期是引发市场产生阶段性震荡调整的主要原因。
    自3月3日以来，上证指数的最大涨幅已近32%，期间市场并未经过较为充分的调整消化获利盘，市场本身存在技术性调整的需求。

    从估值角度看，市盈率超过50倍个股占全部上市公司总数已达57%左右，虽然高市盈率的存在不意味着股价就不能上涨，但结构性估值的高企对安全性要求较高资金的吸引力降低，而供求关系可能出现变化的预期则成为近期市场关注的焦点。

    我们认为，去年11月以来的反弹行情，各种利好刺激政策出台、经济基本面改观及好转的预期是重要动因，但更多的是由于流动性释放背景下的资金推动。值得关注的是，尽管目前市场流动性充裕格局未发生质的改变，但在1-4月新增贷款突破5万亿元后，信贷增速会随之下降，这将对股市流动性产生一定影响。另外，《固定资产贷款管理暂行办法》下发征求意见，这是管理层为保障信贷资金流向实体经济，防范银行信贷信用风险激增的一个手段。办法正式实施后，已违规入市的信贷资金回流将对股市产生一定影响。
    证监会22日就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》公开征求社会意见，加快了投资者对新股恢复发行的预期。

    总体看，我们认为，在经过前期上涨后，市场将消化所积累的获利盘。同时，考虑到恢复IPO节奏的加快，市场调整压力加大，做空动仍有进一步释放的过程，建议减仓操作。