近期国际金价企稳反弹并站上20日均线，逢低买盘和空头回补有助反弹行情持续展开，黄金未来两个月有望出现较大的上行空间。在操作策略上，我们建议投资者在1230美元下方逢低买入，两个月内的目标位1350美元，止损位1190美元，盈亏比为3:1。

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10月中旬以来美元指数和美股出现较大跌幅，提振黄金避险需求。美元指数近期从86.7下跌至85附近，最大跌幅超过2%；美国10年期国债收益率从年初3%跌至目前2.28%，为2013年6月以来的最低水平；标普连续三周下跌，累计跌幅逾5%，美元、美债收益率和美股的共同走弱提升市场避险情绪，资金寻求避风港有利于黄金需求。

年底前预计美联储仍将会继续维持超宽松的货币政策，以稳固美国经济增长。美联储9月会议纪要显示，担心全球经济放缓和强势美元会拖累美国经济复苏，暗示加息需谨慎；美联储二号人物Stanley Fischer表示，如果全球增长比预期更疲弱，可能导致联储放慢加息的步伐；美国财长Jacob Lew担心因其它国家货币贬值而对美国不利的情况，提醒各国政府应坚守反对竞争性货币贬值的承诺。

实际利率的下行和全球经济悲观预期将会使得市场资金更加偏好黄金等较低风险的资产。尽管长期来看未来美股实际利率仍将上升，对金价中长期走势利空，但2014年以来美国实际利率从1.54%下滑至0.64%，这将利多黄金的投资需求。但需注意，未来一旦全球经济出现好转，美联储进入加息周期，则金价将会出现较大下行压力。

实物金和央行购金需求回暖。今年9月美国鹰扬金币销量达到58,000盎司，为年内次高月销量；印度8月黄金进口总额激增至20亿美元，较去年同期飙升175.5%；全球央行已连续14个季度呈净购金状态，二季度全球央行净购金量达118吨，同比增加28%。

去年6月以来金价在1180美元附近屡次获得支撑，金价目前已经跌至世界黄金平均生产成本水平——约1200美元/盎司，而中国平均开采成本约240元/克，金价今年来暴跌后全球金矿减产预期增强，而消费者和央行逢低买入黄金的意愿增强。

未来价格下行风险因素：原油价格暴跌，削弱全球通胀预期；黄金ETF基金持仓量持续下滑，SPDR基金黄金持有量已经降至759吨并不断创出新低；若10月底美联储会议意外提及加息等鹰派言辞，将会进一步打压金价下行。