从专业角度看阿里巴巴是否值得投资

芝麻，芝麻，开门吧！很久很久以前，阿里巴巴用咒语打开了宝藏的大门。而今，中国的阿里巴巴借中国电子商务快速发展的东风敲开了华尔街的大门。阿里巴巴在美上市已被媒体炒得炙手可热，华人投资朋友更是翘首以盼。如有兴趣获得全面详细中文研究报告，请电212-226-3658，或登陆http://www.tjinvestor.com网站，免费索取。

阿里巴巴（下简称阿里）创立於1999年，按其2013年的商品交易总量计算，现已成为全球最大的电子商务公司，旗下拥有淘宝、天猫、聚划算、全球速卖通和阿里巴巴国际交易市场等子公司。

阿里巴巴Alibaba Group Holding Ltd.（代号：BABA）於2014年9月19日在纽约交易所上市，大股东雅虎公司、马云等将卖出部分股份。雅虎(YHOO) 股价随着阿里上市的临近，近期节节上扬。

中国电子商务大趋势成就阿里巴巴

人们常说时势造英雄。正是中国电子商务发展的大潮成就了阿里巴巴的辉煌，使其在短短的15年成为电子商务巨头。然而，和欧美囯家相比，起步於上世纪末的中国电子商务仍有巨大的商机。

据统计，2013年，美、英等国家个人消费占GDP的60%以上，中国只有35.8%，远低于欧美国家。美、英互联网使用率和网上购物人数分別占其人口的80%和60%以上，但中国网络使用率和网购人数不及总人口的一半，在线购物总额仅佔国民总消费的8%。如果中国经济保持成长，个人消费继续增加，预计未来3年，网购总额增长幅度平均每年可高达36.1%。中国电子商务市场仍有广阔的成长空间，与中国电子商务同步起飞的阿里巴巴将继续受益。

阿里巴巴是否值得投资

主题投资策略是希望买到顺应宏观大趋势，最能从中获益，具备高成长，财务状况好，股价没有被高估的公司。阿里巴巴符合这些条件吗？投资风险又如何？

首先，在具有发展潜力的中国电子商务市场中，阿里巴巴拥有80%的市场份额，能与之抗衡的竞争对手不多。毫无疑问，阿里正是此宏观趋势中最为获益的公司。其次，阿里是高成长的公司，活跃买家和商品交易量均迅猛增长，过去两年盈利成长速度更高达3位数，预计未来三年成长在30%左右，这样的成长速度是很多上市公司望尘莫及的。公司的财务状况良好，阿里只提供电子商务服务，不参与销售，没有商品库存成本，具有成本优势， 净现金流占其销售收入的60%左右。

最后，阿里的股价没有被高估，其初始股定价$66 - 68（依市场需求上下调整)，据Bloomberg（彭博）的数字，阿里2015年预计每股盈利$2.85，如果发行价在$68，前置本益比（Forward P/E）为23.8。百度(BIDU) 和 腾讯 (TCEHY) 2015年的前置本益比分別是25和28，由此而论，阿里的定价比较保守。如按百度和腾讯的前置本益比计，阿里的发行价完全可定在$70 – 80之间。若以Amazon、eBay和Facebook等美国网络公司2015年平均前置本益比计算，阿里的发行价可以更高。值得一提的是，阿里是少有的上市时已有相当盈利实力的网络公司，足以笑傲上市之初盈利微薄的Facebook和还在亏损的Twitter。

但是，人无完人，金无足赤，阿里也不尽善尽美，不足之处和可能的风险如下：

1.投资阿里并不是实际意义上拥有中国的阿里

在美上市的阿里巴巴是开曼群岛注册的可变利益实体（Variable Interest Entities），投资者拥有实体的部分权利，根据协议控制公司运营，但对公司经营等重大决策没有话语权，也并不真正拥有淘宝、天猫等阿里资产股份。这对散户投资人不是大问题，但却让有意参与公司管理的机构投资者难遂其愿。

2．为应对竞争，送货模式有待完善，可能增加成本

阿里用第三方送货服务，平均交货期三天。其同行京东推出星期日送货及当天和隔天到货服务，为适应竞争，阿里也将推出同类业务，从而增加成本。

3. 中国电子商务市场的发展变化

阿里成长的前提是中国电子商务市场继续发展，如果经济成长减缓，个人消费下降，将冲击电子商务市场。

综上，阿里是顺应中国电子商务宏观大趋势，高成长，财务状况良好的公司，值得关注。但是，好公司不一定是包赚钱的好股票，关键看用什么价钱买到阿里，如果其开盘价格远高过发行价，投资人应三思而行。新股投资风险较高，未必适合每个投资人，投资者应向其个人投资顾问咨询。免费索取全面详细中文研究报告，请电212-226-3658，或登陆http://www.tjinvestor.com网站。