以下由黑郁金香编摘

　　第一部分：索罗斯的四场经典战役

　　现年84岁的著名国际投资大师，因击溃英格兰央行而一战成名的索罗斯，在周四举行的达沃斯经济论坛晚宴上宣布终极退休。以后他不再管理投资，将全力推动慈善事业。

　　索罗斯是索罗斯基金会的创办者，在1970年时，他和吉姆·罗杰斯一起创立了量子基金。在接下来十年间，量子基金回报率每年大约142.6%，共回收了33.65倍的利益，也创造了索罗斯大部份的财富。

　　索罗斯的薪水至少要比联合国中42个成员国的国内生产总值还要高，富可敌42国，其一生率领的投机资金在金融市场上兴风作浪，翻江倒海，刮去了许多国家的财富。

　　下面我们就来回顾一下，“破坏者”索罗斯的四场经典战役。

　　英镑危机，净赚10亿

　　1992年，德国经济的发展如火如荼，德国的官方货币马克兑美元的汇率也因此不断攀升。

　　德国春风得意，英国经济却一直处于不景气的境地，它需要实行低利率政策，以刺激经济的增长。但德国政府却因为财政上出现了巨额赤字，担忧引发通货膨胀，于1992年7月把贴现率升为8.75%。

　　但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必须勉力维持英镑对马克的汇价。而一场英镑的旷世危机的导火索也由此被点燃：过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑而抢购马克的风潮。在过去的200年间，英镑一直是世界的主要货币。然而到了1992年9月，投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些疲软的货币，英镑首当其冲。

　　1992年9月15日，索罗斯出场了。他开始大举放空英镑，英镑对马克的比价一路狂跌，英国政府也因此乱了阵脚。到了16日清晨，英国政府无奈宣布提高银行利率2个百分点，几小时后又宣布提高3个百分点，将当时的基准利率由10%提高到15%，并同时大量购进英镑，希望可以吸引国外短期资本的流入，以增加对英镑的需求以稳定英镑的汇率。然而，就在英国央行布局的同时，索罗斯早已开始对英镑的空袭。大量英镑被抛出，大量德国马克被买进。

　　尽管英国央行购入了约30亿英镑以力挽狂澜，但未能阻挡英镑如雪崩般的跌势。16日收市，英镑对马克的比价在一天之内大幅下挫约5%，英镑与美元的比价也跌到1英镑等于1.738美元的低位。此后的一个月内，又再度下挫约20%。

　　英国政府不得不宣告这场货币保卫战以失败告终，并同时宣布英镑将退出欧洲汇率体系，开始自由浮动。索罗斯和他的量子基金则在此次英镑危机中获取了逾十亿美元的暴利。

　　泰铢沦陷，百亿入账

　　在英镑危机爆发的5年后，索罗斯将他的目标锁定在了东南亚。1997年的东南亚，大部分国家都沉浸在一场资产的盛宴中，对自身经济体制的漏洞并无察觉。索罗斯再次抓住了机会。

　　由于泰铢具有在东南亚各国流通性良好、风险较小、资产泡沫巨大等特点，这种货币很快就成为索罗斯中意的突破目标。

　　1997年3月，泰国央行宣布国内数家财务公司及住房贷款公司存在资产质量不高以及流动性不足等问题。索罗斯将其视为采取行动的信号，下令抛售泰国银行和财务公司的股票，导致泰国银行储户在泰国所有财务及证券公司发生挤兑。

　　就在大家因为突如其来的崩盘不知所措陷入慌乱时，以索罗斯为代表的空头们开始大量抛售泰铢。5月，泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款试图挽救这场危机，但这笔数字相对数量庞大的游资而言，无异于杯水车薪。

　　1997年6月，索罗斯再度出兵，下令旗下基金组织出售美国国债以筹集资金，扩大“空袭战”资金规模，并于当月下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。

　　然而，在击破泰铢城池之后，索罗斯并不以此为满足，他断定，如果泰铢大贬，其他货币也会随之崩溃，因此下令继续扩大战果，全军席卷整个东南亚。这股飓风瞬间席卷了印尼、菲律宾、缅甸、马来西亚等国家。然而，与泰国类似的是，这些地区央行的救援再度陷入“弹尽粮绝”的境地。

　　此后的局势发展开始变得有些无法控制：泰国宣布放弃固定汇率机制，实行浮动汇率机制，当日，泰铢兑美元汇率暴挫逾17%，外汇及其他金融市场陷入混乱。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。

　　1998年2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大危机。受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。

　　闪袭香港，遭遇惨败

　　1997年7月中旬，港币遭到大量投机性的抛售，港币汇率受到冲击，一路下滑，已跌至1美元兑7.7500港币的心理关口附近;香港金融市场一片混乱，各大银行门前挤满了挤兑的人群，港币对始多年来的首度告急。香港金融管理当局立即入市，强行干预斤场，大量买入港币以使港币兑美元汇率维持在7.7500港元的心退关口之上。

　　刚开始的一周时间里，确实起到了预期的效果。但不久，港厅兑美元汇率就跌破了7.7500港元的关口。香港金融管理局再沙动用外汇储备，全面干预市场，将港币汇率重又拉升至7.7500措元之上，显示了强大的金融实力。索罗斯第一次试探性的进攻在香港金融管理局的有力防守中就这样失败了。

　　这时候的索罗斯刚刚打完一场漂亮的“扫荡战”，扫荡了整个东南亚金融市场，这次出手甚至波及到了整个世界的金融市场，但是索罗斯绝不是那种肯轻易罢休的人，他开始对港币进行大量的远期买盘，准备再重视英格兰和东南亚战役的辉煌。

　　1997年7月21日，索罗斯开始发动新一轮的进攻。当日，美元兑港币3个月远期升水250点，港币3个月同业拆借利率从5.575%升至7.06%。香港金融管理局立即于次日精心策划了一场反击战。香港政府通过发行大笔政府债券，抬高港币利率，进而推动港币兑美元汇率大幅上扬。同时，香港金融管理局对两家涉嫌投机港币的银行提出了口头警告，使一些港币投机商战战兢兢，最后选择退出港币投机队伍，这无疑将削弱索罗斯的投机力量。当港币又开始出现投机性抛售时，香港金融管理局又大幅提高短期利率，使银行间的隔夜贷款利率暴涨。一连串的反击，使索罗斯的香港征战未能讨到任何便宜，据说此举使索罗斯损失惨重。这次出手也是索罗斯为数不多的“败仗”之一。

　　中国政府也一再强调，将会全力支持香港政府捍卫港币稳定。必要时，中国银行(601988,股吧)将会与香港金融管理局合作，联手打击索罗斯的投机活动。这对香港无疑是一种强心剂，但对索罗斯来说却绝对是一个坏消息。“索罗斯所听到的”坏“消息还远不止这些。1997年7月25日，在上海举行的包括中国、澳大利亚、香港特别行政区、日本和东盟国家在内的亚太11个国家和地区的中央银行会议发表声明：亚太地区经济发展良好，彼此要加强合作共同打击货币投机力量。这使索罗斯感到投机港币赚大钱的希望落空，只得悻悻而归。

　　做空日元，狂赚10亿美金

　　与之前做空英镑和泰铢不同，做空日元的手法似乎更加狡猾和老到。

　　近几年全球经济的不景气，让索罗斯瞄准了日本这个动荡的肥肉。一位业内投资人士认为日元遭到对冲基金做空的根本原因，还在于其经济体制内部的病因。

　　过去的十年间，日本政府大力推销国债，日本财政收入对于举债的依赖已经使得日本国债如滚雪球般地越滚越大，几乎达到收不抵支的情况。

　　有数据显示，与欧债危机中心地带各国债务/GDP接近150%的比值相比，日本的这一数字竟高达200%，但仍能靠着借新钱还旧账的“庞氏骗局”维持。

　　于是，“做空日元”成为当时月华尔街最热门的投机交易。据了解，从2012年11月到2013年2月，日元兑美元汇价已经下跌近20%，2013年2月更是创下33个月新低，为1985年来同期表现最差。

　　索罗斯当然不会错过这样的掘金机会，不过，主导那次做空的是跟随他20多年的得意门生斯科特-贝森特。

　　2012年夏，贝森特正式接掌索罗斯基金。当遭遇9级地震的日本开始大量进口原油时，他便预测日元会贬值并积极寻找机会做空。直到2012年10月，贝森特前往日本调研，在得知“渴望”日元进一步量化宽松的安倍晋三当选首相几率最大同时他发现大量日本资金从澳元高息资产撤回国内后，他感觉时机已经来临。

　　为了筹集巨额建仓资金，索罗斯大量抛售股票。根据美国证券交易委员会的文件显示，索罗斯卖出通用汽车与通用电气的股份。并且其基金在上一季度售出了110万股LinkedIn、26万股亚马逊以及250万股Groupon的股票。

　　若大手笔做空日元，必定会引发日本金融监管部门“注意”，贝森特的主要策略是通过日元利差交易放大杠杆融资，大量买进押注日元贬值与日股上涨的衍生品投资组合。一位接近索罗斯基金的人士透露，贝森特主要做空的日元头寸，集中在执行价格为90-95区间的日元看跌期权，并以杠杆融资买涨日股作为“掩护”。

　　这也是索罗斯惯用的手法——做空外汇市场，做多股票和指数。所以，索罗斯除了增加日元空仓外，还买涨日股，日本股票占该公司内部投资组合的10%。因为索罗斯认为日本解决经济困局的方法只有一个，就是货币贬值，而货币贬值会引发另一个现象，就是短暂的股指繁荣，注定这是一笔稳赚不赔的生意。

　　的确，日经225指数从2012年11月份8619的低点上涨幅度达到33%，这又让索罗斯大捞一笔。(综合 上海证券报 王宙洁 及 理财周报 王小莓)

　　附：索罗斯的12条投资心经

　　索罗斯的名言之一就是“数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。更确切地说，只有掌握住群众的本能才能控制市场，即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围，投资者才有成功的可能”。

　　他认为，人的情绪是会传染的，因此世界根本不是经济学家口中那样，由经济基本面决定价格”，而是“经济基本面受控于市场价格”。

　　因此他认为“市场总是错的”，总是朝着“失衡”而不是“均衡”的方向走去——其逻辑是：

　　1、人们总是存在认识误区和偏见，因此总会犯错;

　　2、价格受错误影响;

　　3、受错误影响的错误价格，影响经济基本面，促使其向错误方向更进一步发展;

　　4、错误发展的基本面将进一步影响价格。

　　索罗斯认为，资本主义主导下的世界，逃脱不了“从泡沫到崩盘”的经济循环。人们如果想赚钱，只要“提前发现泡沫，并在泡沫被大多数人发现之前撤离”，就一定会赚钱。

　　他甚至说，“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众认识之前退出游戏”——这也解释了索罗斯为什么那么喜欢“做空”。

　　当一个足够成功时，他说什么你都觉得对。以下是索罗斯的12条投资心得。

　　1.赚钱，要依靠正常价值的商品出现折扣以及押注意外事件。

　　如其它伟大的投资者一样，索罗斯非常关注“预期内价值”。预期内价值相当于潜在投资结果的平均权重价值。一个与大多数人不同的投资理念只有在预期内价值积极的时候才是明智的。一方面，索罗斯能够比其他投资者做出更巨大的押注。另一方面，在投资过程的处理上，索罗斯与其他投资者并无根本上的区别。

　　2.金融市场通常是不可预测的，所以一个投资者需要有各种不同的预先情景假设。

　　市场“时而”可以预测，但这并不意味着市场“总是”不可预测。如果一个投资者很有耐心，能够等待一个成功押注定价偏差的机会，那么他就能够击败市场。

　　3.最难判断的事情是：风险达到什么水平是安全的。

　　风险是你遭受损失的可能性。有三种情况必须要面对：

　　a. 有时你知道风险事件的自然特性和可能性(比如说扔硬币);

　　b. 有时候你只知道这个事件的特性，但不知道其可能性(比如一只指定股票20年内的价格);

　　c. 有时候你甚至连未来可能伤害到自己的事件特性都不清楚(比如恶性黑天鹅事件)。

　　索罗斯曾表示，这些决定是在一定的环境下做出的，这种环境可能是：你有许多反馈回路，其中有些是积极的，有些是消极的，这些反馈互相之间作用，产生出大多数时期内盛行一时的非常规价格模式;但是在个别情况中，一些泡沫的发展释放了其全部的潜能，以至于掩盖了其它影响因素的作用。

　　想要“安全”，最好的方法就是要有一个“安全边际”。

　　4.你正确或错误并不是最重要的，最重要的是你正确的时候能赚多少钱、错误的时候会亏多少钱。

　　对于一个投资者最重要的事是“正确性的量级”，而不是“正确的频率”有多高。

　　5.拥有自信或者持仓较小都是无济于事的。

　　如果在一个赌注中你赢的几率足够大，那么就大举押注。当索罗斯觉得他自己是正确的时候，几乎没哪个投资者能够比他下更大的注。

　　6.我只在有理由上班的时候去上班，而且上班的那天我是真正地在做事情。

　　一直保持忙碌的交易状态就会产生很多的费用和错误。有时候别那么活跃往往会是一个投资者能做的最好的事情。

　　7.如果你从中得到了乐趣，那你可能没有赚到什么钱。真正好的投资都是无聊的。

　　如果你因为投资而非常兴奋，那么你可能是在赌博，而非投资。最好别把自己当赌客，而不把自己当赌客的最好方式就是：只在几率有利于你的时候押注。

　　8.如果要反映出未来的价格，那么目前的市场价格总是错误的。

　　索罗斯显然不是一个效率市场假说的信徒。这并不奇怪，因为如果市场总是有效率，他就不会成为富豪。

　　9.市场能够影响其所期待的事件。

　　这句话其实就是指市场的“自反性”理论。在索罗斯看来，市场和人们对市场的看法是相互作用的。

　　索罗斯说，“在认知和现实之间存在一个双向的自反联系，这是一种起初会促进自我强化、但最终会导致自我击溃的过程，或者可以说这就是泡沫。每个泡沫都是由一种趋势和一个错误的概念以自反的方式相互作用而形成的。

　　10.实际生活中，很少能够存在真正的均衡——市场价格总是习惯于波动。

　　均衡是众多宏观经济学家作出假设的基础，然而索罗斯认为均衡其实是一种幻境。均衡可以让数学计算非常完美，但却往往不符合事实。

　　索罗斯曾说：“经济思考需要开始考虑现实世界的政策问题，而不是简单地制造更多的数学方程式。”索罗斯投资观点的形成并不是以理性为主体的。比如说：“当长期趋势失去动能的时候，短期波动性往往会上升，原因很简单——那些跟随趋势的投资人群此时找不到方向了。”

　　索罗斯还相信，“繁荣-崩溃的过程在形态上是不对称的：一个长期、逐渐形成的繁荣之后往往是急促、短暂的崩溃。”

　　11.经济史就是永无止尽的上演假话和谎言，而不是真理。

　　能够用语言解释过去所发生的事件，并不意味着这种解释是正确的或者某种理论的基础能够用于预测未来。人类有一种“事后聪明”的缺点。

　　索罗斯说，“必须要从头到尾地重新思考经济理论，因为那些效率市场假说、理性选择理论所支持的典范，最后实际上都破产了，与雷曼兄弟之后全球金融系统的破产类似。”

　　12.我富有只是因为我知道我什么时候错了。我基本上都是因为意识到自己的错误而幸存下来的。

　　第二部分：《索罗斯八年之后再次警示全球经济灾难》

　　2016年01月14日 马光远

　　我说的是索罗斯。

　　在2015年1月24日宣布“最后一次退休”的索罗斯，上周在一场经济论坛上发出他魔咒般的警告：环球市场正面临危机，投资者必须非常谨慎，“中国面临重大调整问题，这无异于一场危机。金融市场遇到了严峻的挑战，让我想起了2008年危机时的情形。”

　　对于索罗斯的预警，如同他以前很多次所做的事后证明非常精准的预警一样，很多人并不以为然。然而，我最担心的恰恰是这种市场人士的“不以为然”。

　　对于索罗斯，大家耳熟能详的是他一生中那些被人津津乐道的漂亮的“货币战争”，无论是英镑阻击战，还是偷袭泰铢，决战日元，都堪称对冲基金史上极为经典的战役。作为一个金融从业者，从1969年他的量子基金成立到2000年他第一次退休的时候，他的基金给投资者的年均回报率高达31%。到2010年，他的基金的总收益甚至超过了巴菲特。因为他在全球金融界的不二地位，他被一些国际权威机构认为是全球最成功的投资家，没有之一。

　　笔者作为一个索罗斯的多年脑残粉，索罗斯在我心目中最伟大之处不是赚了多少钱，不是对英镑的痛击并迫使英国退出欧洲汇率体系，而是他的哲学思维让他在人类每次重大经济危机要发生的时候，他都能用警犬般的嗅觉捕捉到信号并向傲慢的人类发出预警。索罗斯上一次一次发出危机的预警是2007年，即本轮金融危机爆发的前一年。据我所知，索罗斯是真正的少有的对危机的爆发有预见性的金融先知。在危机爆发之后，当英国女王质问：为什么经济学家没有预见到危机的时候，索罗斯也许又在讥笑。

　　根据畅销书《巨富》的作者克里斯蒂亚.弗里兰的描述：2007年8月，在欧洲的一些央行避免一些基金产品的崩盘，向市场注入流动性的时候，索罗斯邀请华尔街最有影响力的20名投资家举行了一次午餐会。这次午餐会讨论的主题只有一个：“全球经济是否即将经历一场衰退?”参加午餐会的21个顶级投资家中，只有两个认为经济将经历衰退，其中一位就是索罗斯，其他的19位投资家对经济的未来仍然保持乐观。因为他们的乐观，索罗斯更加确定自己长期以来预见的经济危机即将爆发，而且，为了避免自己的基金在这次危机中遭受重大损失，他选择在午餐会后的当天重出江湖，重新执掌自己的基金。随后的事情所有人都知道了：2008年9月16日，雷曼兄弟破产，全球金融危机爆发。这一年，全球三分之二的基金遭遇灾难性的亏损，但索罗斯根据自己的判断进行操作，从而使得自己的基金不仅避免了资产的大幅缩水，而且获得了高达10%的回报，可谓奇迹。

　　我非常清楚地记得，2008年1月份，索罗斯在英国《金融时报》发表了一篇骇人听闻的文章：《全球将面临60年来最严重的金融危机》，这篇文章事实上并没有太多人当回事。这恰好符合索罗斯的观点，“人类太傲慢和无知”。就在2008年，《华尔街日报(博客,微博)》统计的美国42位顶级的经济学家对该年经济走势的判断，41位顶级的经济学家对经济未来表示乐观，对即将爆发的金融风暴浑然无知，只有一位经济学家认为经济将下滑。索罗斯在他的文章中直言不讳的指出：即将爆发的危机“将超过二战以来所有的危机”。因为我是索罗斯的铁杆粉丝，在看了他的文章之后，在给南方都市报的专栏文章中将索罗斯的这个预言称之为“索罗斯魔咒”。后来的事实证明，这个魔咒不仅如期爆发，而且至今仍然深陷其中，可以说是1929年大崩溃以来人类历史上真正最严重的金融危机。

　　索罗斯像一个导演一样在当年他的文章中精准描述了危机爆发的路径：开始时，出现在次级抵押贷款上的问题，蔓延到了债务抵押债券，危及了市政及抵押担保保险公司和再保险公司，并可能危及规模数万亿美元的信贷违约掉期市场。投资银行对杠杆收购的参与成为了负债。市场中立的对冲基金后来不再中立，不得不结清头寸。有资产担保的商业票据市场陷入停顿，各银行为将抵押贷款移至资产负债表外而建立的特殊投资工具，也不再能够获得外部融资。最后一击出现在作为金融体系核心的银行间借贷中断之际，中断的原因是各家银行不得不保护自己的资源，不再信任对方。各国央行不得不注入数额空前巨大的资金，围绕前所未有的证券种类，为数量空前的金融机构提供信贷。这使此次危机进一步加剧，超过了二战以来的所有危机。

　　事实上，尽管当时索罗斯已经非常睿智了，但经济世界的走向仍然比他想象的要复杂。索罗斯在那篇著名的《全球将面临60年来最严重的金融危机》中，他曾经预测：“发达国家出现经济衰退或多或少是在所难免的，但中国、印度和一些产油国仍在强劲增长。因此，当前的金融危机不太可能导致一场全球性的衰退，而是一次对全球经济的根本性调整。在这一调整过程中，美国将相对衰落，而中国和其它发展中国家将崛起。”然而，事实是，美国不仅没有衰落，反而最早从危机中走了出来，反而是索罗斯看好“崛起”的新兴市场国家都陷入了极其尴尬的境地。

　　因此，这一次，索罗斯很显然在修正08年时他对中国及其他新兴市场的看法。我们看到，在发达经济体复苏的同时，新兴市场由于在本轮危机开始到现在并没有进行真正的结构性调整，历经七年的时间后，产能过剩，债务杠杆攀升，经济结构更加扭曲，从而陷入金融危机以来最为困难的局面，特别是中国，在2016年面临包括去杠杆在内的一系列风险的考验，新兴市场在2015年的经济表现滑落至自2008-09年危机以来最差，全球很有可能陷入“新兴市场引发的衰退”。索罗斯在这个时候再次发出预警，绝不可轻视。比较，从包括中国在内的新兴市场目前的基本面看，应对不当，很有可能陷入二次危机。

　　当然，我希望索罗斯的预言是错误的，如果真是这样的话，包括我在内的每一个都会更好过一点，但问题是，种种的迹象表明，他像一只乌鸦一样总是能准确的预测灾难。如果人类真的再爆发一次危机的话，即使索罗斯去世，我相信他也会从棺材里爬出来，向人类发出警示。

　　第三部分：索罗斯罗杰斯同时预言：中国经济遭遇危机!

　　2016年01月14日 老虎财经

　　这次，二罗同时预言，中国经济遭遇难题，全球金融危机或难化解。罗杰斯表示，情况发生变化，已停止买入中国股票。

　　1、二大金融巨头同时称中国经济遭遇危机

　　亿万富豪乔治?索罗斯1月7日于斯里兰卡举行的一个经济论坛上表示，全球市场正面临着一场危机，投资者需要非常谨慎。“中国面临重大调整问题，”索罗斯说。“我会说这无异于一场危机。我看到金融市场遇到了严峻的挑战，让我想起了2008年危机时的情形。”

　　而就在2015年12月中旬，与巴菲特、索罗斯并称为全球三大金融巨头的吉姆?罗杰斯先生受邀来到正和岛，他在与正和岛创始人刘东华的对话中同样表达了对中国经济的担忧。罗杰斯用危机这个词来表达2016年的中国经济，并称最大的危机来自美国。

　　2、索罗斯：中国面临重大调整问题

　　在新年的第一周，全球外汇、股票和大宗商品市场形势危急，而在中国从投资和制造业驱动型经济，向消费和服务业拉动型经济转型之际，人民币的贬值更是加剧了投资者对中国经济实力的担忧。截至1月6日，全球股市市值2016年已蒸发近2.5万亿美元。随着中国股市7日暴跌触发熔断机制，全天不再交易，亚洲市场的跌幅进一步扩大。

　　“中国面临重大调整问题，”索罗斯1月7日表示，金融市场遇到了严峻的挑战，发展中世界面临的一个挑战是回归正利率，当前的环境与2008年存在相似之处。而中国正在努力寻找新的增长模式，其货币贬值正在将问题转移到世界其他地区。

　　3、14天内话峰陡转，罗杰斯：情况发生变化，已停止买入中国股票

　　罗杰斯在12月中旬与正和岛创始人刘东华的对话中称，中国最大的危机来自美国。“这次中国受到的影响要比以前大一点，因为之前中美没有债务关系，而现在有了。”

　　罗杰斯还补充说虽然短期来说可能会遭受危机，但是5年或10年来看的话，中国会强大起来，成为最强大的国家。

　　由于看重中国，罗杰斯把自己的孩子带到亚洲来学习，罗杰斯有两个女儿，1个12岁，1个7岁，中文都说得非常流利。

　　他把钱也带到了中国。罗杰斯投资了很多中国的企业、股票，“虽然现在股票大跌，但是我都不会卖，因为有些股票值得拥有几十年，我想把这些财富留给儿女。”谈到人民币贬值，罗杰斯态度非常积极，“如果今天政府就发布人民币自由兑换的话，那我今天就会大量买进，而且不管市场上降多低，我都不会卖。”他认为人民币在未来可能会有一小段时间的贬值，但是长期来说，人民币还是比较强劲。

　　但在2016年1月7号，短短14天之后，罗杰斯在接受价值线(ID：value-line)专访时话峰陡转，称2015年8月之后就停止买入股票，包括中国股票。

　　新年以来中国股票跌了很多，罗杰斯认为未来应该还会继续下跌。“中国的证监会用了熔断机制……熔断根本不是一个好的方法，它会助长助跌。”罗杰斯说预计未来几年内，世界一些国家会发生严重的经济危机。这也是他认为中国股票指数还会再创新低的原因。

　　罗杰斯称自己一向对中国的发展很看好，并且曾经认为，如果金融危机爆发，中国所受的影响应该不大，甚至可以躲过危机。“但是我现在修正了这一观点，主要是因为中国的债务问题。中国以前是没有债务的，现在情况发生了改变，中国的债务问题越来越严重。”

　　4、二罗预测精准，有史可鉴，金融危机或难化解

　　民建中央经济委员会副主任马光远称，对于索罗斯的预警，如同他以前很多次所做的事后证明非常精准的预警一样，很多人并不以为然。但他最担心的的恰恰是市场人士的“不以为然”。

　　索罗斯上一次发出危机的预警是2007年，即本轮金融危机爆发的前一年。2008年1月份，索罗斯在英国《金融时报》发表了一篇题为《全球将面临60年来最严重的金融危机》的文章，索罗斯在他的文章中直言不讳的指出：即将爆发的危机“将超过二战以来所有的危机”。当时这篇文章并没有太多人当回事，但后来的事实证明，索罗斯的预言不仅如期发生，而且至今仍然深陷其中，可以说是1929年大崩溃以来人类历史上真正最严重的金融危机。

　　而去年8月底吉姆·罗杰斯对股市和经济的预判，今天看来也十分准确。当时A股市场遭遇股灾，罗杰斯表示股市将有反弹，但反弹之后则会下跌更多，并且一再提醒投资者，反弹就是卖出良机。事实上，去年年底，中国A股有过一波反弹，但今年开年便再度暴跌。

　　这一次罗杰斯表示目前全球已处于金融危机爆发前端，没有很好的办法化解。“现在的情况比去年还要糟糕。我认为目前已经算金融危机开始的早期阶段了。这只是一个开始，还有更多的动荡在后面。我也非常担心，因为我判断这次危机可能比过去几次金融危机持续的时间更长。其实金融危机是有规律的发生，一般每隔7-8年就会爆发一次，而且一旦美元进入加息周期，也大都会引发全球的金融危机，所以大家要做好准备了。”

　　第四部分：人民币反击:与98年打击索罗斯一样

　　2016-01-13 凤凰

　　通过经济学家所称的“断水断电”式干预措施，中国央行在离岸人民币市场造成“钱荒”，暂时遏制住了空头的攻势。然而长远而言，这样的强烈汇率维稳却可能造成“杀敌一千，自损八百”的后果，累及人民币国际化进程。

　　彭博周二援引知情人士报道，中国央行自周一开始，在离岸市场持续干预人民币汇市。手段之一便是由国家外汇管理局对部分境内银行实施口头窗口指导，要求减少短期内人民币跨境集中流出，减少离岸人民币头寸和流动性。不愿具名的驻伦敦交易员透露，香港的中资银行现在已不愿意借出人民币。

　　离岸人民币周一触及6.7078的日内低点后，24小时内强力拉升逾1000点，周二亚洲交易时段甚至一度较在岸人民币出现溢价，为去年10月份以来首见。周二香港人民币隔夜银行间拆借利率飙升至66.8%，达到有数据以来的纪录最高位，显示流动性已经极度紧张。自2013年6月推出以来，该市场的人民币银行同业隔夜拆息定价平均位于2.57%左右。

　　香港东方日报报道称，1998年港府打外资大鳄，最为外人道的是大举买入港股，进行期指对决，但当年更重要的手段，是挟高港元拆借利息，令索罗斯为首的大鳄资金成本暴涨。

　　此举与九七年金融风暴时，金管局透过挟高隔夜息至280厘，迫令借钱沽空港元的大鳄平仓，手法如出一辙，反映人行有决心要扭转人民币贬值预期，惟相信拆息至少持续高企一个星期，才能开始见效。

　　经济日报报道称，香港政府早于1998年时，以“挟息”手段迫退国际大鳄，当时以索罗斯为首的对冲基金，同样狙击港元，当时港府就曾经出手，“挟息”至超过200厘的罕见情况。

　　该报续指，98年的反效果是令融资市场震荡，令不少投资者因孖展(融资)成本抽高而在股市斩仓，港股更一度大跌60%至6000点水平。其后，港府动用外汇基金入市买股票支撑大市，始能止跌。

　　德国商业银行驻新加坡的高级经济学家周浩表示，央行干预造成的离岸“钱荒”使美元多头加速平仓，令离岸人民币兑美元暴涨，两地价差急速收窄。西班牙对外银行中国首席经济学家夏乐指出，央行“断水断电”干预离岸市场避免人民币流向海外，是短期牺牲流动性来换取汇率稳定的做法。

　　国际化进程

　　在一些观察人士看来，央行前线干预抽水，后方拉掉电闸，造成的不仅仅是香港离岸人民币市场流动性严重失血，长久损害的更是人民币国际化进程。

　　“今年人民币国际化将停滞或倒退，”中国社会科学院世界经济与政治研究所金融室副主任肖立晟接受电话采访时表示，“现阶段人民币国际化不是央行主要考虑的问题，此时只能通过外汇管制以及直接干预来缓解人民币贬值速度。”

　　过去在人民币升值背景下，跨境贸易结算快速发展，助推了离岸人民币市场的扩大。然而“8.11汇改”后，市场对人民币单边贬值预期浓厚，令人民币在离岸市场面临更大的贬值压力，也令沉淀在海外的人民币资金不断减少。据香港金管局公布的数据，当地人民币存款在11月底为8642亿元，比高峰时下跌了14%。

　　人民币的不断贬值也打击了投资者对人民币资产的兴趣，去年人民币离岸债券发行同比下跌38%。2015年在岸人民币兑美元全年贬值幅度达4.46%，而离岸人民币的贬值幅度更高达5.28%。2016年第一周，离岸人民币大幅贬值，较在岸市场一度贴水达到2000点的纪录水平。

　　重中之重

　　尽管如此，央行的做法还是得到了海外观察人士的理解。“虽然流动性紧张，但近期确保资本账户稳定才是中国当局的重中之重，”渣打银行驻伦敦的首席亚洲汇率策略师Robert Minikin表示，“最近我们看到的措施都是围绕这个目标的，中国不得不十分谨慎。”

　　香港与中国内地之间签有港元与人民币货币互换协议，香港金管局必要时可以通过这一机制从中国央行获得人民币流动性，缓解香港市场人民币“钱荒”。当地时间周二晚间该局表示，注意到香港人民币流动性趋紧、利率飙升，已向香港银行体系提供了更多流动性支持。

　　Minikin表示，中国现在所做的一切目的都是缩小离岸和在岸人民币的汇差，对离岸人民币的价格和流动性其实并不担心，香港金管局也会注入流动性来缓解的。

　　在澳大利亚联邦银行驻新加坡的外汇策略师Andy Ji看来，这次“钱荒”中香港金管局明显缺席于市场。他说：“他们在努力帮助中国人民银行实现人民币汇率并轨的目标。”

　　保汇率

　　中央财经领导小组办公室副主任韩俊周一在纽约出席总领馆的一个活动时证实，之前两天里中国央行在海外干预汇市以支撑人民币汇率。他强调，做空人民币必将失败，对于人民币将大幅贬值的判断是荒谬的，因为决策层有决心确保汇率稳定。

　　中国央行1月7号刊发评论文章称， 一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，其交易行为与实体经济需求无关，不代表真正的市场供求，只会导致人民币汇率异常波动，向市场发出错误的价格信号。文章称，面对这些投机势力，人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　中国央行还发出了人民币将保持对一篮子货币稳定的明确信号。中国人民银行研究局首席经济学家马骏接受新华社采访时表示，目前人民币的汇率形成机制已经不是盯住美元，而是加大参考一篮子货币的力度，保持一篮子汇率的基本稳定。

　　周二人民币中间价连续第三天大幅高于前日收盘价，设在6.5628元，为“8.11汇改”以来人民币兑美元汇率中间价与上日银行间外汇市场收盘汇率第三高价差。纽约时间周二13点25分，彭博模拟CFETS人民币指数报99.78，较周一低位轻微回升。离岸人民币兑美元(CNH)微跌至6.5819，与在岸人民币的汇差维持在贴水100个点之内，之前更曾数度转为升水。

　　第五部分：索罗斯再度预测金融危机 中国能否悬崖勒马打破“魔咒”?

　　2016-01-14 张庭宾

　　在2013年索罗斯将其“金融狼群之王”的目光盯上中国之后，在2016年初，他再次发出了“金融危机”的狼王之啸，这一次显然是针对中国。索罗斯全球少数几个在2008年之前预测美国金融危机的人。尽管本人也在2005年底就预警美国金融危机，在2007年7月和2008年1月进一步确认美国金融危机(均刊发于《第一财经日报》)，但这显然与索罗斯不可同日而语，因为本人当时只是一个媒体评论员而已。而索罗斯不仅是国际对冲基金野狼军团的“狼王”，曾经率军在偷袭英镑、血洗东南亚等战役中显赫辉煌，而且他是华尔街犹太金融寡头集群的重要成员。即他不仅仅是一位观察家，更是一个野狼军团大规模“狩猎”的指挥者(如今退居二线，成为精神领袖，但仍会发出关键性信号)，而且很可能是整个大战略司令部指挥系统中的一部分。

　　在2013年初，索罗斯刚刚再次盯上中国的时候，庭宾则立刻盯上了索罗斯，并在发表的《索罗斯做空中国还需要什么条件》、《索罗斯登台博鳌，中国正失去防范金融危机最后可能吗?》(见附文)中明确提出：索罗斯所代表的国际热钱下一个做空大战役的对手是中国，中国自身发展所积累的问题，以及索罗斯们做空中国还需要什么样的条件。本人进而如此预测未来中国货币、外汇和金融政策的走向。果不其然，这三年来，一切走势均如索罗斯所希望的那样。由此，中国金融风险也在不断积累，被做空的危机日益迫近，如果不能果断脱离索罗斯们所希望的轨道，中国金融危机的确在所难免。

　　所幸的是，经过2015年6-8月和2016年初的两轮股市暴跌，以及2015年下半年外汇储备快速减少(12月份外汇储备锐减1079亿美元，再创历史新高，即便按照央行数据，2015年外汇储备减少达6600亿美元，资本外流近1.2万亿美元)，我们所警告的中国被诱导向金融危机的其它种种迹象开始陆续显现。决策层最近开始有所警觉，重要信号已经连续出现：1、前天(1月12日)原外汇管理局局长易纲被免职，央行副行长潘功胜被任命为外管局局长兼党委书记(党委书记任命早几天)，这可能意味着外汇政策改弦更张;2、昨日(1月13日)，据《财新》报道：国务院办公厅设立金融事务局，主要涉及“一行三会”事务协调，原农行副行长李振江将出任副局长并主持工作。据农行内部人士透露，李振江近期已经赴任。3、有消息称，重庆市长黄奇帆将被调任国务院副秘书长(一说是秘书长)，分管金融。

　　如果上述三个人事信息中的后两个也被确认，则意味着中国金融领导体系发生变革，既有的加快金融开放、资本项目自由化的政策可能调整。中国存在于金融危机爆发前脱离索罗斯所期待轨迹的可能性。当然，这种临时变阵即便处置完全及时、正确、得当，也只是降低金融危机的严重性，可以缓冲其冲击力，成为中国可以承受的中低烈度危机。

　　鉴于最近中国“军改”所表现出来的极大魄力和推进速度，这堪称是捍卫中华民族生存主导权的决胜之举;再加上此次金融领导体制和政策变化，中国存在跳出索罗斯金融危机“魔咒”的可能性。

　　在此，本人开始考虑修订昔日悲观的未来预测，至于修正到什么程度，还要看中国决策者后续出牌的水平和次序。

　　第六部分：人民币汇率保卫战纪实

　　中国央行阻击人民币汇率离岸市场的一场大血拼——人民币汇率保卫战纪实

　　2016-1-15 22:19:43经济学家何志成

　　2016年初在中国资本市场发生的罕见现象，人民币汇率与中国股市联袂暴跌!随后的连续48小时，中国人民银行在香港主战场发起人民币汇率保卫战，针对离岸市场的人民币国际沽空机构，通知所有的内体商业银行包括香港中资商业银行，停止人民币拆借，倒吸人民币流动性，一下子将抽干香港人民币隔夜拆息利率提高到167厘，结果导致当天人民币汇率离岸市场暴涨1000点，第二天中国股市也反弹!这48小时里究竟发生了什么?中国央行如何攻击海外金融巨鳄，选择了 “杀手锏”?我从亲身参与者哪里得到了实战记录，下面是夹叙夹议：

　　国际投行与投机客联手布局做空人民币汇率

　　当人民币为了加入SDR而紧锣密鼓张罗的时候，海外大投行已经在预测人民币汇率将在2015年10月31日以后选择下行!这一点与我的预期几乎一致，但国内绝大多数人没有反应!很多人都在想，美联储不会在10月加息，最可能的是12月加息，如果大家回忆一下当时的市场氛围，绝对相信美联储12月加息的中国机构寥寥无几!这样的反差，正是做空人民币汇率的最好氛围。如果我们回顾一下历史图形，人民币汇率在2015年10月是上行的，而这个月，正是国际大机构悄悄买入人民币做筹码的最后一个月!这就是国际著名投资家索罗斯(George Soros)的“反身性理论(Theory of Reflexivity)”，为了做空，先要找机会建仓，而10月人民币加入SDR，就是天赐的做空人民币包括中国股市的良机。

　　索罗斯反身性理论的最重要一句话就是：市场参与者是存在认知缺陷的，而缺陷的认知也造成市场总是错的。人民币汇率10月的反弹恰恰是错的市场信号，而这个信号恰恰是由中国政府发出!因此说，索罗斯说市场是错的，错的最离谱的往往是政府!为了加入SDR ，打肿脸充胖子，硬是抬了一个月人民币汇率。

　　基于反身性理论，国际炒家并不需要科学地找到人民币汇率的真实价格，而只需要在中国政府护盘成功后——正在沾沾自喜之时，让市场预期突然间逆转，同时不断地在悲观贬值情绪上不断地加火，从一个错误走向另一个错误，从一个极端走向另一个极端，让错误的市场预期去塑造一个他们需要的价格。

　　仔细地看一看国际大投行的分析报告，从10月到12月突然间逆转，以前是说人民币汇率将保持稳定，而且会略微走强，12月的分析报告则一致看空，越来越空。高盛、大摩、小摩等所有国际投行在12月“集中性”地公布研究报告，纷纷下调2016年人民币汇率目标，下调空间分别2%-5%，最甚者预测人民币对美元汇率会下调到7.2-7.5%也就是说，会在2016年贬值超过15%。

　　同时，这些投行也纷纷着重笔渲染中国经济将硬着陆，它们将2016年中国经济GDP指标下调到6.3——6.2%，有的甚至5%，经济的断崖式下跌当然有可能令人民币汇率也出现断崖式下跌!

　　12月初，美联储宣布加息，热钱外流，国际炒家顺势打低人民币汇率，通过外资交易行在人民币的在岸市场抛售人民币(CNY)，中国外汇储备12月大减1079亿美元，造成人民币在岸市场的中间价12月单月就下跌1.5%。而在中国政府鞭长未及的离岸人民币汇率市场，更是出现暴跌，离岸在岸。两地人民币汇率差价达到1000点以上。

　　2016年的第一个交易日，人民币(CNH)以开黑盘暴跌，随后4天，人民币汇率中间价下跌2.8%。

　　离岸市场与在岸市场差价进一步扩大，已经显现出疯狂。由于离岸市场主要采取期货保证金方式，沽空人民币可以使用对冲基金以小博大、小刀锯大树的手段。离岸人民币汇率市场通常借款利率在5%左右，而它们通常使用的杠杆水平介于20倍至400倍之间，这样的话，很小部分资金就可以撬动巨大的人民币沽空数量，一旦正确，也可以获得巨额的回报。而且在预期准确的时候基本上没有成本!

　　中国政府可以容忍人民币汇率下行，答案绝不会容忍人民币汇率被高杠杆小市场做空，带动境内人民币汇率大市场暴跌。

　　根据我的分析，中国央行长期在境内外两个市场忙碌，子弹消耗太快，前两个月还在沾沾自喜，认为减持外汇储备正当时，外汇储备就应该这么用，但刚刚两个月就有一点点慌了，4万亿外汇储备若要像这两个月那么用，恐怕用不到明年。于是只能想高招——其实也很简单，以其人之道还治其人之身，你们可以用杠杆，老子凭什么不能用杠杆，更何况这是在家门口。

　　中国央行在2016年初的战术正确!

　　先是给假象：中国央行只会老战术，即行政干预，直接干预，硬买，傻大粗。突然间，宣布窗口指导，2015年12月29日，对个别外资银行宣布，暂停其跨境及其参加境内人民币汇率买卖业务，直至2016年3月底。受影响的外资银行分别是渣打、星展和德银。

　　这是警告，也是切断，因为这几家银行正是国际炒家参与人民币汇率在岸市场的通道。2016年1月4日人民币汇率市场开盘，人行和外管局对银行间外汇市场交易时间从16:30延长至23:30。由于人民币离岸市场是24小时一周7天全天候运作的，人行此次延长在岸市场的交易市场，也尽量使两地市场保持一致。而这个举措恰恰准备了中国央行在晚上、在离岸市场反击投机客的阵地!

　　我在2016年元旦后发表的文章指出：人民币汇率保卫战不能打阵地战、消耗战，要积极了解做空人民币汇率机构的信息，注意它们的资金来源，打游击战。至1月10日，当香港人民币(CNH)沽空合约数量已经达到了一千多亿元人民币之巨后，中国央行悄悄地进场了!

　　2016年1月11日，中国央行在统一部署后打响了人民币汇率反击战。当日，人行对在香港的中资银行统一窗口指导，要求香港中资银行对人民币离岸市场的拆借采取冷处理，近十倍的抬高利率。

　　国际沽空机构在香港的离岸人民币市场沽空是无货沽空(Naked Short Selling)，即沽空合约，远期交割，机构在沽空的时刻，并不持有、也没有协议未来必须持有人民币。因此，人民币无货沽空必须有两个假设前提：一是市场流动性充足，在未来到期交割时，沽空者可以按更低的价格在市场上补回卖空的数量以平仓获利，二是沽空的财务成本可控，可以完全被产品的价差所覆盖。

　　而中国央行的反击就是针对这两个假设前提，让它们完全逆转!这一下对沽空者来说可是致命的。香港离岸人民币市场规模近2万亿元人民币，按照杠杆率倒推，实际使用资金也就几百亿，而通常情况下香港的人民币资金池有3179亿元，对沽空盘最高占用资金1千多亿来说，流动性绰绰有余。但当香港的中资银行突然间紧缩，一瞬间，离岸人民币市场就没有了流动性，人民币变得一货难求。

　　紧接着，到了夜盘解读，也急速2016年1月11日夜晚交易时段，中国央行动员国内各大商业银行通过香港的中资银行账户，突然大手买入大量人民币(CNH)，不仅即时推高人民币汇价844点子，为历史最高单日升幅，同时也抽干了离岸市场仅有的人民币流动性。

　　人民币汇率的突然大幅转向，杀的空头措手不及，部分空头即时爆仓，其余的空头在人民币突然升水的情况下，为了对冲沽空的风险，也必须在市场上拆借人民币，以轧平头寸。

　　但此时，市场已没有流动性，外资银行的外汇交易员向中资银行拆借人民币的时候，中资银行统一回复无货可借，迅即夹高人民币的隔夜拆息(CNY HIBOR –overnight)，从平日的1-5厘，波动，上涨到11日夜晚最高的68.5厘，至12日下午14:39更达到了163厘。

　　借不到人民币的空仓只能在市场买入人民币以平仓。两日48小时激战，人民币离岸市场价格上涨2000点，人民币的离岸汇率CNH已上涨到6.5886水平，缩窄了与在岸人民币CNY汇率6.5750之间的差价。中国央行打赢了阶段性一役，也向国际炒家表明了捍卫人民币汇率的决心以及手段。

　　这一次战役可以被用来做经典，也会为以后做示范。中国央行可以容忍人民币汇率缓慢贬值，但决不容许利用交易制度或曰游戏规则大肆做空——不要忘记，你的对手是中国政府。

　　当今全球仍处于低息环境，借贷成本低廉大大便利了国际炒家，尤其是交易工具的不对等。大陆投资者在境内人民币汇率市场不能充分利用期货工具，同时交易时间受限。这一场战役即提醒了境外投机客不能随心所欲，也提醒了中国政府，长此下去，受累，受害的还是中国境内的企业家投资者。中国政府可以在香港市场一次次阻击做空中国的势力，包括上一次阻击索罗斯。但如何保护中国的投资者，保护中国的企业，需要快一点完善制度建设。