辩证十论负利率

徐敏豪

2015年9月20日

1.论正负。中国已进入新一轮负利率时代，近日成各主媒热点关键词之一。国家统计局发布数据显示，8月份物价指数CPI同比上涨2.0%，创一年来新高。目前我国一年期存款基准利率为1.75%。名义利率－通胀率（即CPI）＝实际利率，2%－1.75%＝－0.05%。负利率，即通胀率高过银行存款利率。意味着存款缩水、货币贬值。资金的时间价值成泡影。

2.论利弊。马列主义认为，货币作为商品等价物与媒介，具交换价值，本质是社会必要劳动时间。人们通过劳动生产商品、各尽所能，通过货币等价交换、各取所需，是生产力生产与再生产基本条件，即安居乐业本。地球仅一个，可持续发展，节俭必不可少、源远流长。复利，即钱能生钱，被爱因斯坦誉世界奇迹、贡献超原子弹。负利率，离经叛道。

3.论历史。列宁说：忘记历史意味背叛。资本主义国家实际负利率时代，由来已久。凯恩斯为鼻祖，本质货币贬值，恶果贫富悬殊。我国自上世纪90年代以来，历经过5次负利率时期，分别是1992年10月—1995年11月、2003年11月—2005年3月、2006年12月—2008年10月、2010年2月—2012年3月、本次。小平临终遗言：贫富不均亡党亡国。

4.论石玉。他山之石可以攻玉。以美国为例，目前最高一年期存款利率为1.25%，2千美元起存。摩根大通银行逾10万美元存款利率为0.05%。因私人银行众多，倒闭司空见惯。通胀率0.1%，CPI同比增长率已达1.8%，目标通胀率2.0%。虽美联储开始加息周期，但负利率时期经济和股市复苏，仅为假象。国民财富由二八到一九，引发全球占领华尔街运动。

5.论疾病。我国实体经济持续探底难振，刺激投资、鼓励消费，货币政策维持宽松，主药低利率。吃土地“子孙饭”、疯狂“围城”，产业结构趋同、陈旧，部分产能严重过剩、恶性竞争，创新乏力、高附加值产业整体竞争力弱，行政效能低、腐败多高发成重灾区，“世界第二经济体”成烫手山芋、华而不实、肿脸充胖。负利率饮鸩止渴，脱胎换骨任重道远。

6.论冷暖。我国居民存款逾29万亿元，若利率低于中性水平3个百分点，相当于每年少收入9千亿元。中低收入者属“刚性储蓄”，不能也不敢消费，更不能、也不敢、无力转化为投资。尤其是广大工农，是为养老、教育、医疗积攒的“血汗钱”，不到万不得已决不动用。负利率作为财富再分配工具，加大对社会弱势群体原本少得可怜财富的进一步掠夺。

7.论贫富。负利率，成推高物价“元凶”，富人天堂、穷人地狱。负利率持续时间越长越易滋生投机泡沫。富人大多将目光投向股市、楼市与期市。楼市一涨，所有跟涨。刺激经济庞大投资计划，仅政府、国企能从银行得到大量贷款，假大空项目鱼目混珠、屡见不鲜。负利率严重扭曲价值规律，在CPI已严重失真下雪上加霜，成压垮民生最后一根稻草。

8.论内外。我国人工成本具上升趋势，全球原油价格仍高涨，未来我国将继续推动能源价格改革，都将加大通胀压力。中国经济最大危险，并非经济增速回落，而是负利率将导致社会财富分配更严重不公。主要矛盾是通胀。国际热钱涌入主要基于人民币稳定升值预期、资产价格炒作，而非存款利率。通胀与失业间相互替代，我们有能力使之降到最低。

9.论因果。中国利率低成长期现象。1990年9月—2010年8月240月中，约80月负利率，即20年间，负利率概率33.3%。压低、纵容负利率成金融支撑经济增长关键要素，表现为银行信贷量极大，极大刺激投资、拉动经济。但此经济增长模式存诸多隐患，如资产泡沫膨胀、环境污染、资源消耗恶劣、贫富分化加剧，严重压缩透支经济未来增长空间。

10.论渴鸩。中国存贷差是商行最大利润源， 工行利差净占总收78.9%。对监管，负利率最大威胁是存款分流，但历史表明即使出现负利率，也不一定会导致大量存款流出银行。负利率政策基于通胀回落预期，错误认为通过加强农产品供给、打击价格炒作就可有效遏制。通胀主因超发货币，与农产品价格弱相关。CPI严重失真、食品权重逾3成，失之偏颇。

11.论得失。负利率不仅导致社会财富分配严重不公，且不利经济可持续发展。以储户群体巨损，换取贷户额外收益。负利率，意味社会财富大转移，加剧贫富悬殊。随互联网金融兴起，必加速储户资金流出。实体经济融资难、贵更严峻。忽视通胀危险、加剧贫富不均、扭曲经济结构、失信流失储户，成必然。债权人受损、债务人得利，失掉的是民心。