2017年02月22日财经要闻与市场综述

央行：大多数银行能满足定向降准标准 2月27日实施

    央行21日就近期媒体报道进行说明：目前，定向降准考核及存款准备金率动态调整已实施三年。近日，人民银行根据2016年度金融机构信贷支农支小情况，实行了定向降准例行考核。大多数银行上年度信贷支农支小情况满足定向降准标准，可以继续享受优惠准备金率；部分此前未享受定向降准的银行达到了定向降准标准，可以在新年度享受优惠准备金率；部分银行不再满足定向降准标准，将不能继续享受优惠准备金率。考核结果有上有下，有利于建立正向激励机制，属于考核制度题中应有之义。此次准备金率动态调整将于2017年2月27日实施。

财政部：研究建立地方债续发行机制 防范发行风险

　　财政部发布关于做好2017年地方政府债券发行工作的通知，要求合理制定债券发行计划，均衡债券发行节奏；不断提高地方债发行市场化水平，积极探索建立续发行机制；进一步规范地方债信用评级，提高信息披露质量；进一步促进投资主体多元化，改善二级市场流动性；加强债券资金管理，按时还本付息；密切跟踪金融市场运行，防范发行风险。鼓励具备条件的地区在合法合规、风险可控的前提下，研究推进地方债银行间市场柜台业务，便利非金融机构和个人投资地方债。

欧盟发难：中国“一带一路”在欧洲的标志性高铁项目遭调查

　　据英国《金融时报》2月20日报道，欧盟委员会正在调查中国 “一带一路”计划在欧洲的一个标志性高铁项目，即从塞尔维亚首都贝尔格莱德到匈牙利布达佩斯之间全长350公里的高速铁路项目。匈塞铁路力图把中国 “一带一路”计划延伸至欧洲心脏地带，耗资约28.9亿美元。《金融时报》援引欧盟官员表示，调查将评估该铁路项目的财务可行性，以及它是否违反欧盟有关大型交通项目必须进行公开招标的法律。

监管层考虑统一各类资管杠杆倍数 套利空间或将收窄

　　不同门类的资管产品或正迎来大一统的趋势。记者获悉，监管层内部正在酝酿有关规范各类金融机构资管业务的规定，对包括理财产品、信托计划、公募基金、 私募基金，证券公司、基金公司、基金子公司、期货公司和保险资管公司发行的资产管理计划等产品进行统一约束。而据接近监管层人士透露，在相关规定中，监管层或考虑将不同种类产品的杠杆率趋于统一管理。对于结构化产品，按照优先份额/劣后份额的杠杆倍数分别为固收类3倍、股票类1倍、其他类2倍。在业内人士看来，统一杠杆穿透式核算，意味着通过不同产品之间的加杠杆套利方法或将走向终结。（21世纪经济报道）

市场化债转股路径渐明：驰援去杠杆 万亿级市场规模可期

    市场化债转股项目落地至今近半年，去产能、去杠杆效果如何？市场关心的股东权利和退出机制有何进展？带着这些疑问，近日，中国证券报记者奔赴山东、江西、广东等多地进行实地采访。记者了解到，从首单市场化债转股项目落地至今的近半年时间里，多地债转股工作加速推进，尤其是部分高负债率的煤炭、钢铁类企业“减负”效果明显，对当前国企改革、供给侧结构性改革起到战略示范作用。

政治局会议：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策

国务院印发《“十三五”国家食品安全规划》和《“十三五”国家药品安全规划》

首次中标的权益类组合已启动了入市的准备工作。而就在上周，社保基金又启动了第二次养老金管理组合招标工作。（21世纪经济报道）

据彭博社报道，知情人士称，中国考虑提高寿险公司外资比例，或者允许外资在中国大陆全资拥有寿险子公司。该讨论目前尚未最终确定，还存在变数。

人力资源和社会保障部社会保障研究所所长金维刚表示，尽管目前全国养老基金有大量结余，但这些结余是集中在少数的经济发达的地区，中西部基金结余很少，特别是东北地区很多地方养老金结余已经消化殆尽，养老金已经穿底。需要加速推进职工养老金全国统筹，切实实行基础养老金全国统筹。（澎湃新闻）

农业部长韩长赋：将来大家会渴求当农民 农村成稀缺之地

2017年煤炭需求预计继续下降 中煤协呼吁大企业带头稳价

企业所得税法22日提交人大修改 或不涉税率调整

保监会：2017年完善保险标准体系 夯实标准化管理基础

上周证券交易结算资金净流入195亿元

道指连续第八日创收盘新高。道指涨118.95点，涨幅为0.58%，报20743点；

泛欧STOXX 600指数涨0.60%；

黄金跌0.20美元，跌幅不到0.1%，报1238.90美元/盎司。 

原油涨0.66美元，或1.24%，报54.06美元/桶；

美元指数涨0.46%，报101.3818；

再融资监管趋严情况下，“上市公司+PE”模式及可转债有望成为并购重组资金的重要来源。（中国证券报）

中国证券报记者获悉，监管层目前正以再分层为抓手，加大新三板制度供给改革进行研究，未来有望在创新层之上推出“精选层”，并在此基础上引入竞价交易等制度。

保证金在春节后累计净流入达998亿元。

【新股2月22日申购】海量数据：732138，价格：9.99元，网上发行820万股，发行市盈率19.82倍，申购上限8000股；三星新材：732578，价格：12.26元，网上发行850万股，发行市盈率22.99倍，申购上限8000股；麦格米特：002851，价格：12.17元，网上发行1780万股，发行市盈率22.99倍，申购上限17500股。

1月份证监会批准三家公司的QFII资格。分别是：招银国际资产管理有限公司、中加国际资产管理有限公司、国家第一养老金信托公司。

格力银隆200亿元合作遭深交所关注 要求其进行风险分析

宝钢股份：晚间公告，披露此次合并换股的实施结果，公司股票2月27日复牌。

15家上市券商实现净利润536.6亿元 同比下滑51% 

套现11亿！云意电气高送转后疯狂减持（华夏时报）

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蓝筹股仍将是主阵地

    周二两市高开，开盘后波段走高，蓝筹股分化下，次新股为首的创业板表现抢眼，一度带动个股活跃。此后，金融股冲高回落，股指高位震荡下得到支撑。午后，煤炭、有色全线发力，股指强势中小幅攀升，并再创近期反弹新高。从近期引领板块来看，次新金融股震荡出现分化，吴江银行、张家港行等继续上涨，但中原证券、中国银河、华安证券、上海银行、杭州银行等出现一下幅度回落并有量能放出，显示逢高减持盘增加大。相较于主板市场，中小创表现较为活跃；创业板指数整体高开高走，带动一批小盘股反抽，国产软件、大数据等题材概念板块有所表现，但午后创业板维持窄幅震荡格局，其上攻的持续性依旧有待观察。盘面上商业连锁、电商等板块涨幅居前；酿酒、化纤跌幅居前拖累指数。工业4.0、有色等概念表现活跃。

    沪指收盘报3253.32点，上涨13.36点，涨幅0.41%，成交2335.51亿元；深成指收盘报10405.75点，上涨76.75点，涨幅0.74%，成交2654.39亿元；创业板收盘报1921.08点，上涨26.12点，涨幅1.38%；两市合计成交4989.90，较前一交易日基本持平；两市共有2210家个股上涨，575家个股下跌，涨跌比为4:1，其中涨停个股61家，跌停个股1家。

　　行业方面，28个申万一级行业板块有24个板块上涨，商业贸易、计算机和传媒指数涨幅居前，分别上涨2.10%、1.52%和1.25%。有色金属和休闲服务指数涨幅也超过1%。建筑装饰、家用电器和食品饮料指数逆市下跌，分别下跌0.04%、0.06%和0.11%。

　　板块方面，商业连锁表现强劲，与阿里携手的百联集团连续涨停，永辉超市盘中放量涨停，与之相关联的中百集团跟风以涨停报收。在物流成本上升的背景下，电商的竞争力下降，商业连锁迎来了困境反转的机会，而此时阿里与百联的合作成为了引爆点。下午煤炭、有色出现过一拨较为明显的上攻，但未能持续，后纷纷回落。银行、证券、保险以及基建、酿酒板块走势偏弱。

　　市场最大的优势就在于成交量保持了很好的增长趋势。权重股内部热点切换加速是造成市场冲高不力的最重要原因，但是从另一个层面来看又可以看到当金融股回落之时，有色金属恰巧接过了班。这也就是说实际上权重股并不是集体回落，只是在进行热点切换，市场的回落正好是出现在热点切换的间歇。只要权重没有呈现整体回落，而且在一个版块回落之时另一个板块能够崛起，那么就能够说明市场仍然处于强势区间。

    周二创业板突然上演逆袭，新兴产业板块强势反弹，接过了领涨的大旗。不过从目前的市场环境来看，创业板的逆袭可能只是配角，蓝筹股仍是主阵地。

从以小为美到以大为美 再融资新规引发的思考

    第一，新规的落地更多是前期“限定增、保IPO”政策的延续，对市场流动性不是什么坏事，毕竟去年1.6万亿左右的定增规模还是从市场抽了不少水。第二，新规明确“新老划断”，此前已经报会的方案不受影响，但仅有预案并未报会的就麻烦了。第三，一级半市场定增套利的安稳事儿可能就没那么容易了，很多钱会选择新的出路。第四，次新股的情绪会受到一定程度的打击（从整理的数据来看，2014-2015年上市并且做过定增的股票中，距离上市日间隔不满18个月的占比超过87%，意味着新股上市短期内都有很强融资诉求，这也是炒作次新股的逻辑之一，但新规对这一逻辑的打击非常致命）。

　　回过头去看，从2013-2015年的三年时间里，市场绝大部分时候都沉浸在“以小为美”的价值观里，小股票趋势性的跑赢大股票，而从2016年开始，你会发现，这种价值观开始逐渐受到“挑战”甚至是被颠覆。

　　但是，仍然有很多人不能接受这种“以大为美”的价值观。如果这种价值观的转变不是暂时的，而是拐点，怎么办？拐点就意味着趋势的力量会使得“以大为美”的价值观最少延续几年的时间，而很多人的投资策略也就会因此不得不做出调整。

    外延并购对小股票的支撑受到挑战。外延并购对创业板的盈利来说发挥着越来越重要的作用，2015年创业板公司的全部利润中，你会发现有超过22%来自于收购后并表的公司，而创业板2015年全年20%多的盈利增速中，外延收购的标的贡献了10%以上的增速。不管你是从微观层面的数据出发也好，还是从宏观层面的角度去观察也好，都不得不警惕中小股票外延并购的模式是不是已经进入了一个拐点。

　　过去几个月货币政策从“紧平衡”向“紧”过渡的一段时间里，虽然没有实质性的加息动作，但广谱利率已经显著提升：

　　第一、货币市场利率中枢抬升，央行先后上调MLF、OMO、SLF利率；第二、金融机构贷款加权平均利率结束连续下行趋势，四季度开始回升；第三、债券市场，十年期国债收益率震荡上行。

　　这些迹象都表明，未来在央行去杠杆、去泡沫的政策目标下，除非经济出现大幅下行的风险，否则广谱利率基本上将处于一个易上难下的阶段中，换句话说，广谱利率可能已经迎来向上抬升的拐点。

    资金利率绝对水平的变化对不同风格股票产生的迥异影响，可以从企业的经营中观察到。当无风险利率上升的时候，往往意味着国内的流动性趋紧，资金利率在不断抬升，借贷成本的上升随后将反应在企业的财务报表中，同样面对资金价格的抬升，大型企业往往可以依靠自身的信用和资产的抵押，获得成本相对低廉的资金，而中小企业在这一过程中则只能面对高企的融资成本。

    增量资金的偏好决定了“以大为美”的价值观。从A股市场上存量资金的风格来看，公募基金无疑是最偏好中小创股票的机构投资者。

　　但一个不争的事实是，公募基金在机构投资者中的话语权和地位在逐渐下降，截至2016年末，公募基金股票管理规模1.6万亿，而同期，保险资金1.89万亿，私募基金证券投资类2.76万亿。这就意味着，在存量机构投资者中，“以小为美”的价值观正在不断变得弱势。

　　而从增量的情况来看，除非出现一轮大规模的牛市，否则很难看到公募基金的管理规模会有大幅度的提升，（从过去的经验来看，老百姓买基金往往发生在牛市的后半段，也就是我们常说的住户部门资金入市，推升了市场的最后一波上涨）。所以站在目前的情况来看，未来两年最靠谱的增量资金，还要属以保险、社保为代表的绝对收益资金，而这一批资金的价值观是天生的“以大为美”。