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   回顾近现代中国发生的金融危机。第一次鸦片战争结束之后的第二年，上海正式开埠通商。受益于全球贸易的勃兴，上海取得了前所未有的经济繁荣。到1864年，沪上贸易洋行和外国银行遍地开花。谁都没有想到，一场由棉价暴跌引发的系统性金融危机，正在发酵。

　　上海棉花风潮的故事要从美国说起。1861年，美国爆发“南北战争”。内战让美国南方的棉花生产陷入停顿，严峻的供需矛盾之下，全球棉价上涨了约四倍。嗅得商机的外国商人认为中国长江流域很适合种植棉花，便以垫付本钱的方式推广棉花种植。不久之后，沿江各地已是棉田相连。

　　中国已经走向开放了，国际的这个经济变化直接影响到中国经济。所以它是中国很多，包括交易所的投机，包括橡胶泡沫，都是和国际市场相关的，因为那个时期中国和国际市场联系的很密切的。

　　国际行情的持续火爆让上海出口棉花的总量连年翻番，棉价快速上涨。在最疯狂的1863年，棉价在几个月内翻了一番。“棉花生意好赚”的消息吸引了更多资本进入。不过，要是没有同一时期的地产热，1866年的棉花风潮可能仅仅是一次行业泡沫的破裂。就在棉价疯涨的那几年，华东各省数万乡绅富商为了避祸“太平天国”，纷纷涌入上海的外国租界。一时间，租界地价被炒了起来。“最初每亩地卖二百两已经被认为很贵了，现在即使卖一千二百两，买主还是争先恐后”，“每亩一千两买进的地皮，经过几个转手, 就以二千五百两的价格再卖出”。法国驻沪代理领事爱棠这样形容当时的地皮交易。在棉花出口和房地产交易巨额利润的刺激下，沪上银行也加入到吹大泡沫的队伍中来。

　　那个时期，这个西方银行刚进入中国，那是一个冒险家乐园。而且大家幻想中国，那时就是大国崛起，所以这个时候呢大家为获得暴利，往往投入自己最大的资本，。那么今天看这资本很小，在当时这个规模上，资本已经远远超过他本身承担的风险的能力了。

　　“钱生钱”交易的白热化，让资本成为市场竞相追逐的对象，银行业受到热捧。1864年，上海租界内有利银行一张面值25英镑的股票，最高交易价格达到了70英镑。

　　只是你不断地去炒作它，变成一个好的东西，信用度很高的东西，但永远有识别的那一天。就是说永远你有撑不住的时候，就是说你把它包装的那么好，但它所对应的资金是有限的，肯定会有引发泡沫的那一天。

　　击破市场泡沫的第一件事是“太平天国”运动失败。大批避难人员撤离，上海租界人口迅速回落，已经建成和正在建设的大批住房从“香馍馍”变成了“烫山芋”。为回笼资金抛售住房却无人接手的事件层出不穷。而1865年美国内战结束则直接引爆了上海滩上的金融危机。因为棉花供应恢复正常，棉价瞬间折半，靠贸易资金艰难度日的上海资本市场再也找不到支撑。

　　它说白了就是钱不够。大家炒到很高的一个平台上，就是很高的一个程度，突然发现没有那么多钱来供给、来支撑，那就有问题了，大家就会出现恐慌，就会撤资等等。

　　在棉花风潮的打击下，沪上多家贸易洋行倒闭、破产。受此牵连的银行、钱庄损失惨重。可惜，屋漏偏逢连夜雨。1866年，在国际投机贸易中充当急先锋的伦敦银行业出现洗牌。一年之内，17家银行倒闭，180家股份公司关门。当年7月，金融恐慌蔓延至上海。外资银行股票一度跌至2、3英镑。上海资本市场濒临崩溃。

　一旦走上市场经济，那么经济本身是有周期，有起有伏，这是正常的，所以经济周期首先是正常的。没有经济周期的社会是一个畸形的社会，是被管制的社会，寓意着更大的风险。

　整个的经济结构首先要看到它出了问题，你比如这个民间的民企跑路也好，它其实它彰显的背后的问题是什么呢？你这个地区它出现了产业空心化，就大家都愿意投资房地产、投资股市、或者投资矿产矿业等等这东西去了，没人愿意踏踏实实做工业、做实业。

   作为上海开埠以来的第一次金融危机，从投机盛行、信用扩张开始，到金融崩盘、危机爆发影响实业，1866年的棉花风潮具备了金融危机的诸多典型环节。此后数年，上海滩一度沉寂，直至贸易和工业的发展将其带往又一次经济繁荣。